军用射频芯片领军企业

核心观点 正向研制、进口替代。公司是典型的“学霸企业”，实控人郁发新教授是业内知名专家。主要产品包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、终端射频前端芯片、电源管理芯片、微系统及模组等。产品适配性强，下游覆盖面广，可应用于无线通信终端、新一代电台、高速跳频宽带数据链、雷达、卫星通信、5G基站等，目前客户主要是航天两大集团。民用市场拓展方向主要是移动通信系统和卫星互联网等。 数模转换芯片方面，数字相控阵雷达、高速跳频数据链对ADC/DAC芯片的带宽和位数均有较高要求，这类高性能芯片受限于瓦森纳协议管控，国内市场需求强烈但长期得不到满足。国外这类雷达在 F- 35、萨德反导系统上均已装备。 电源管理芯片方面，每个雷达阵面通常包含数千到数万个不等的T/R射频通道，每个通道均需匹配若干颗该类T/R电源管理芯片，销量空间较大。T/R电源管理芯片约占T/R射频通道成本的10%，而整个雷达中T/R射频通道的成本约占70%左右。这类雷达在防空反导系统中应用广泛。 微系统及模组方面，公司的小型无人机综合处理微系统产品可将尺寸、重量缩小到传统无人机板卡级解决方案的一半以下，可覆盖从图像处理、传输、遥控到电调控制等完整功能。美军已装备“黑蜂”无人机系统用于单兵侦查。 核心观点 高技术，低成本。公司的三维异构集成技术可有效平衡雷达的功能、性能、周期和成本，推动新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展。公司的微系统部分在研型号预计今年可以定型，量产后可大幅降低成本，价格有望降至原先的10%-30%。这将成为未来拓展军品市场的利器。 公司本次IPO超募8.32亿元，对这种精品型民参军公司“如虎添翼”。有助于积极拓展市场（可忍受短期现金流压力），布局更多领域。预计公司高性能民品产值未来3年会快速增长。 盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现营收1.91/2.70/3.90亿元，归母净利润1.00/1.63/2.39亿元，EPS分别为1.22/1.49/2.19元，对应2022年3月8日68.64元/股收盘价，PE分别为56/46/31倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：经营规模相对偏小的风险，订单取得不连续导致业绩波动的风险，业绩的季节性风险。 公司介绍-主营射频芯片、电源管理芯片 公司专注于集成电路芯片和微系统领域的研发、生产和销售，并围绕相关产品提供技术服务，是国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。公司主要产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等，为客户提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案。公司产品及技术已广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等军用领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。 公司介绍-无线通信终端 在无线通信终端中，公司研制的终端射频前端芯片、射频收发芯片及电源管理芯片可在终端设备中提供从天线到信号处理之间的完整解决方案，并应用于无线通信终端的发射链路和接收链路。在发射链路中，射频收发芯片接收来自基带芯片的数字基带信号，并将其通过数模转换、混频、滤波、放大后传输给终端射频前端芯片，终端射频前端芯片对信号进行放大后传输给天线。在接收链路中，终端射频前端芯片对来自天线的微弱射频信号进行放大，并传输给射频收发芯片，射频收发芯片将射频信号放大、混频、滤波、模数转换为数字信号，发送给基带芯片进行处理。与此同时，电源管理芯片为发射链路和接收链路中各芯片提供良好的供配电。 公司介绍-通信雷达系统 在通信雷达系统中，公司研制的微系统及模组等产品是其重要组成部分，具体包括T/R射频微系统及模组、馈电网络、中频微系统等产品。T/R射频微系统及模组采用相控阵T/R套片研制而成，实现射频信号放大、幅相调节和收发切换等功能。馈电网络主要由功分器和功合器等无源器件组成，实现发射信号功率分配及接收信号功率合成的功能。 中频微系统包括射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC、负载点电源芯片等芯片，实现射频信号变频、滤波、增益控制、数模转换和供配电等功能。与此同时，电源管理芯片也为T/R射频微系统及模组和中频微系统中各芯片提供良好的供配电和低功耗电源管理。 公司介绍-发展历程 2015年9月杭州臻镭微波技术有限公司设立，2017年5月至2020年8月经历六轮增资引进战略投资者，注册资本由500万元增至8190万元，规模迅速扩大。2018年12月，通过股权置换收购城芯科技、航芯源（城芯科技主营射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC芯片，航芯源主营高可靠性电源芯片），完善在高性能集成电路领域的布局。2020年9月整体变更为浙江臻镭科技股份有限公司，并于2022年1月在科创板上市。 至2016年为公司技术起步阶段，确定了产品门类和全正向研发的技术路线。 至2017年为公司技术积累阶段，通过向多家客户的送样试用、技术支持，对主要产品完成了多轮的技术迭代，达到批量生产状态。2019年至今为公司快速发展阶段，主要产品都进入了批量生产供货状态，为我国无线通信终端、通信雷达系统、宇航供配电系统提供器件支持。 公司介绍-股权结构 公司控股股东、实际控制人为郁发新先生。郁发新直接持有公司21.04%的股份，为公司的控股股东。同时，郁发新为晨芯投资、臻雷投资、睿磊投资的执行事务合伙人，通过上述合伙企业间接控制公司11.57%的股份，合计控制公司32.61%的股份，为公司的实际控制人。 公司介绍-核心团队 公司是典型的“学霸企业”，团队核心人员均有多年的芯片设计研发和大规模量产经验，并通过近二十年在射频领域的深耕，形成了坚实深入且全面的技术基础沉淀，努力打破海外厂商垄断射频芯片高端市场的技术壁垒。公司团队历经多年的磨合和技术打磨，成为国内为数不多的极具创新力并已占领技术制高点的成熟技术团队。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片 射频收发芯片包括专用窄带射频收发芯片、软件定义的宽带高性能射频收发芯片，可实现射频信号的频谱搬移、信号调理、可选频带滤波和数模转换等功能；ADC/DAC芯片包括数模转换芯片、模数转换芯片，用于模拟信号与数字信号之间的转换。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片应用领域广泛。在军用领域，高速高精度ADC/DAC芯片是软件无线电、电子战、雷达等需要高宽带、高采样率应用场景的核心，其性能直接决定着雷达系统的精度和距离。在民用领域，高速高精度ADC/DAC芯片也可以满足4G、5G的高带宽性能需求。因此，高性能射频收发芯片及ADC/DAC芯片在现在信息化高科技产品中有着重要的作用，广泛应用于雷达、通信、电子对抗、测控、医疗、仪器仪表、高性能控制器以及数字通信系统等领域，且随着信息化产业在各行各业的渗透，其应用领域仍将不断拓展。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片市场空间广阔。随着电子技术的迅猛发展以及大规模集成电路的广泛应用，射频收发芯片及ADC/DAC芯片需求旺盛。根据Databeans数据显示，2020年全球射频收发及ADC/DAC市场规模约为34亿美元。 公司射频收发芯片基于SDR的设计理念自主研发，包含增益放大、混频、滤波、模数/数模转换等功能，具有软件可重构、多模并发、快速跳频、高集成、低功耗等特点；高速高精度ADC/DAC芯片具有大带宽、高采样率、高精度、低功耗等特点。下游应用主要包括数字相控阵雷达、卫星互联网、无线通信系统等领域。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片-数字相控阵雷达 数字相控阵雷达具有波束快速扫描、空间定向与空域滤波、空间功率合成能力等优点，可对多目标实施探测和跟踪，甚至可根据任务规划实现多目标多点侦查、干扰、探测、通信一体化（“侦干探通”一体化）。目前外军最先进的机载、舰载、车载平台均已配备全数字相控阵雷达系统，比如装备美军最新全电驱逐舰的SPY-6全功能数字相控阵雷达、装备 F- 35战机的AN/AGP-81全功能数字相控阵雷达、装备萨德陆基反导系统的AN/TPY-2中频数字相控阵雷达等装备就具备上述“侦干探通”一体化工作能力。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片-数字相控阵雷达 数字相控阵雷达的核心是为每个相控阵通道单元或模块配备等量的射频直采ADC/DAC，用于将雷达收发变频后的模拟中频信号转换为数字信号以实现高精度的数字域波束合成和处理解算，可根据雷达瞬时带宽的需求选择ADC/DAC的带宽和采样率。通常雷达的瞬时带宽可高达数GHz，且所需处理信号的动态范围高达60dB以上，因此对ADC/DAC的带宽和位数均提出了非常高的要求。此类高性能ADC/DAC受限于瓦森纳协议管控，国内市场需求强烈但长期得不到很好的满足。 在数字相控阵雷达领域，公司所开发的高性能ADC/DAC芯片产品具备高达3GSPS（ADC）、12GSPS（DAC）采样率和14位分辨率，为数字相控阵雷达系统核心性能指标如探测距离、速度分辨力等提供带宽和动态性能支撑，同时公司高速高精度ADC/DAC采用的芯片架构还具备多通道采样同步、数字上下变频、数字捷变跳频、超高速Serdes接口等功能，极大方便了数字相控阵雷达通道间同步、波形生成、频率捷变、数据吞吐等功能。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片-卫星互联网 卫星互联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施，战略意义重大。低轨卫星轨道资源有限，国际卫星发射加速将促进中国加快进行卫星互联网建设。 低轨互联网卫星需大量采用宽带高通量通信技术的解决方案，以提升服务带宽并降低重量功耗。考虑到卫星的轻量化部署，需要全集成的信号处理方案，通过为每个中频数字相控阵通道或模块串联大带宽的全集成射频收发芯片，可实现灵活多波束的指向跟踪宽带通信服务能力。 在低轨卫星互联网领域，公司所研发的高性能宽带射频收发芯片可单芯片实现GHz量级的瞬时带宽收发变频，集成上下混频、可变增益单元、双通道或四通道收发、支持片外同步的小数频综、数字变频、数字滤波、高速Serdes数据接口等功能模块，可极大简化卫星互联网中射频系统的复杂度，有效解决卫星轻量化高集成与高性能之间的矛盾。此外，在低轨卫星互联网地面终端领域，公司提供的低功耗全集成射频收发芯片亦可满足地面卫星互联网终端设备中对全集成单片式射频收发芯片的应用需求。 射频收发芯片及ADC/DAC芯片-无线通信系统 无线通信系统可根据用户应用需求，进行定制化的研制与网络拓扑设计，最终实现所需的无线通信功能。随着通信技术的发展和信息化数字化作战的演进，为了实现综合战力和通信保障能力的提升，需将不同的无线通信系统和制式进行融合，在单个通信设备中实现多模、多频的无线电收发传输处理能力。如美军联合通信战术终端（JTRS）就在单个终端中实现了自组网、战术互联网、数据链、卫星通信等功能，并可进行模块化扩展，以兼容更多的通信体制与互联需求。 这些无线通信系统均需对射频信号进行变频、信号调理、模数转换和信号处理，而传统的无线通信系统仅针对单个频点和制式进行研制，无法应对多模多频且面向未来可扩展的无线通信需求。为解决该问题，最新的多模多频无线通信系统均采用了软件无线电架构进行设计，其特点为单个通信链路可支持多个频点、多种带宽、多调制模式、多线性度和抗干扰能力的性能要求，所有射频信道链路甚至信号处理单元均可通过软件灵活配置，其核心为软件定义可重构的射频收发芯片和信号处理芯片。 在无线通信系统领域，公司提供的软件无线电射频收发芯片可实现70MHz~6GHz频率覆盖范围、200kHz~250MHz瞬时带宽覆盖范围，且具备灵活可配置的滤波器、增益调节器、高速跳频能力，可为该类多模多频无线通信系统解决射频链路的信号调理软件可编程的敏捷配置能力。 终端射频前端芯片 军用无线通信终端主要涉及手持、背负、车载、机载等场景，依靠终端射频前端芯片实现专网通信。相比于普通的公网通信，专网通信更加关注抗干扰、可靠性、安全性、抗冲击、高效性等因素，军用无线通信终端还需要应对高低温、振动冲击、电磁干扰、高空等极端环境的考验，