请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南电力问题对供应的干扰情况，需求方面预计维持弱势，铝价上冲动能减弱，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，考虑到未来铝价走势仍可能继续受宏观因素主导，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 投资逻辑 ■ 市场分析 铝方面：本周沪铝价格偏弱震荡。截至5月5日当周，伦铝价格-1.44%至2321.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.81%至18320.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的12美元/吨变动至2316.75美元/吨。供应方面，四川、广西等地区待复产产能所剩无几，贵州地区有继续复产20万吨规模的预期，但云南电力紧张格局暂未缓解，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，目前西南地区电价坚挺，预计短期国内铝用电力成本难以大幅回撤，但氧化铝价格小幅下跌，预焙阳极市场暂时维持稳定，成本支撑略有松动。需求方面，下游实际订单及开工数据偏弱，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态。根据SMM，截至5月5日，国内电解铝社会库存83.5万吨，较上周库存-1.80 万吨。LME铝库存较上周-6575吨至561925吨。 氧化铝方面：截至5月5日，中国氧化铝建成产能为10170万吨，开工产能为8610万吨，开工率为84.66%。现货市场交投氛围依旧较为冷清。供应方面，河南地区部分前期减产产能近期提产。需求方面，贵州地区电解铝企业少量产能复产。但目前云南地区电力紧缺问题仍未缓解，整体产能增速较慢。国产氧化铝市场仍处于供强需弱局面。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。期货研究报告|铝周报2023-05-07 成本小幅下移 铝价偏弱震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝周报丨2023/5/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 3 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 3 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 3 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 3 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 3 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 3 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 .............................................................................................................................. 4 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 4 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 4 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 5 铝周报丨2023/5/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07LME铝升贴水（右轴）LME M3收盘价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07SMM A00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-600-400-20002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301002003004005006007008000500100015002000250030003500400045002015/01/042018/01/042021/01/04SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价0500100015002000250030003500400045000500010000150002000025000300002020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8SMM A00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价 铝周报丨2023/5/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 6 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院