纯碱：投产临近，大趋势向下，下方仍有空间 玻璃：高价之下中下游接货意愿减弱，尝试逢高空

2023年4月30号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：投产临近，大趋势向下，下方仍有空间玻璃：高价之下中下游接货意愿减弱，尝试逢高空 品种观点品种主要观点本月策略上月策略纯碱整个4月纯碱持续累库，随着投产预期逐渐临近，上中下游持货意愿极低，纯碱大势已去，玻璃-纯碱产业链利润将重新再分配。结合目前价格来看，09下方依然有空间。虽然推演平衡表09合约之前较难形成过剩，但预期和情绪走弱将推动现货继续降价，进口增量等干扰因素在5-6月对盘面形成利空影响。当前纯碱行业利润仍处高位，下方空间较大，投产预期下的供应压力是未来交易主逻辑，建议继续保持逢高空思路。逢高空逢高空玻璃经过前期非标套、地域价差套利，厂家大幅去库，此轮下游深加工补库较多，沙河、湖北地区厂家库存去化较多。结合月底产销情况l来看，部分地区有明显走弱，各地深加工订原片库存已囤至高位，甚至部分厂存在过度囤货行为。下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现一般，地产实际需求还有待进一步跟踪。高价之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09。后期持续关注下游订单情况以及中下游的囤货需求。逢高空09短多09合约2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5行情回顾年初至4月中旬这波震荡上行的行情里，去库、供需趋紧是主导纯碱盘面的主要逻辑，此时纯碱现货价格不断提价，带动盘面价格攀升，市场做多情绪较浓。年初至4月中旬这波震荡上行的行情里，去库、供需趋紧是主导纯碱盘面的主要逻辑，此时纯碱现货价格不断提价，带动盘面价格攀升，市场做多情绪较浓。2209合约跌至2400点位附近随即开启了长达四个月之久的横盘震荡期，此时纯碱盘面多空博弈较大，缺乏交易主逻辑。随着投产临近，预期、情绪大幅走弱，现货价格松动，4月盘面大幅下挫。 上月观点回顾纯碱：4.2远相关消息将对二季度行情形成反复干扰，整体逢高空思路4.9碱厂保持低库存让利出货，波段操作，逢高空4.16预期和情绪偏弱，关注交易逻辑拐点4.23短期内急跌或会反弹，等待再次入场时机玻璃：4.24月需求淡季叠加梅雨季，逢高空思路，5-6月关注地产复苏情况4.9密切跟踪产销情况，预计淡季产销将整体回落4.16产销持续走强，盘面情绪高涨4.23高价之下中下游接货意愿减弱，可尝试逢高空短空周报观点4月纯碱盘面大幅下跌，我们在二季报中提示大家：随着投产日期临近，现货市场或提前松动，在预期走弱之下交易思路逢高空。本月随着投产日期步步逼近，上中下游持货意愿极低，碱厂累库，轻碱下游迟迟未见好转，现货接连调降，盘面跌幅较大。玻璃在投机需求叠加真实需求季节性恢复之下大幅去库，盘面大幅拉涨。上游厂家库存压力得到极大缓解。如今下游深加工玻璃原片库存较高，家装订单得到较好复苏，但工程订单依旧表现平平。6 二、纯碱基本面7 4月纯碱价格下调纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计4月纯碱现货下调，轻碱跌幅较大，尤其青海碱降幅明显，重碱同样下调，目前期现商05+100出货。8数据来源：wind 卓创隆众10001500200025003000350040002021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-09 纯碱生产利润回落，但仍保持高位截至2023 年4 月27 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1545.60 元/吨，环比-90 元/吨，跌幅5.50%，周内煤炭价格延续低位，但氯化铵及纯碱价格均有出现不同幅度下移，致使利润继续下跌9数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-22纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 现货相对盘面较为坚挺，4月基差持续走强沙河基差华东基差现货虽有调降但降幅较盘面较小，盘面大幅走弱，基差持续走强。10数据来源：wind 卓创隆众-1000-500050010001500(空白)1月11日1月20日1月30日2月8日2月18日2月27日3月8日3月17日3月26日4月4日4月14日4月23日5月6日5月16日5月26日6月6日6月16日6月27日7月7日7月18日7月28日8月8日8月18日8月29日9月8日9月19日9月29日10月15日10月26日11月5日11月16日11月26日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年-1000-500050010001500(空白)1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月4日4月15日4月25日5月9日5月20日6月1日6月13日6月24日7月6日7月18日7月29日8月10日8月22日9月2日9月15日9月26日10月13日10月25日11月5日11月17日11月29日12月10日12月22日2020年2021年2022年2023年 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-700-500-300-10010030050070090011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 本月开工率保持高位纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率4月纯碱开工率保持在90%以上，本周纯碱整体开工率94.36%，上周92.94%，环比+1.42 %。数据来源：wind 卓创隆众0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.9511月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月7日4月14日4月21日5月12日5月27日6月9日6月23日7月7日7月22日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月21日11月3日11月17日12月1日12月15日12月22日12月29日2021年2022年2023年0.50.60.70.80.911月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月7日4月14日4月21日5月12日5月27日6月9日6月23日7月7日7月22日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月21日11月3日11月17日12月1日12月15日12月22日12月29日2021年2022年2023年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月29日5月19日6月2日6月16日6月25日7月7日7月16日7月30日8月11日8月19日8月27日9月8日9月16日9月24日10月13日10月22日11月4日11月12日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日<2020/5/282020年2021年2022年2023年 产量保持高位，预计本月产量255-260万吨左右纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）13周内纯碱产量63.05 万吨，环比+0.95 万吨，涨幅1.53%。404550556065(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月29日5月19日6月2日6月16日6月25日7月7日7月16日7月30日8月11日8月19日8月27日9月8日9月16日9月24日10月13日10月22日11月4日11月12日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日2020年2021年2022年2023年<2020/5/2815.0020.0025.0030.0035.0040.00轻碱周产量重碱周产量 3月纯碱出口超预期，进口较少，二季度或会增多纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）143月纯碱出口16.30万吨，1-3月累计出口45.07万吨，同比增加14.01万吨，增幅45.11%。3月纯碱进口4.56万吨，1-3月累计进口4.75万吨，同比减少2.77万吨，降幅36.89%。3月份国内纯碱进口均价345美元/吨，出口均价368美元/吨。05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：wind 卓创隆众 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）15截至月底国内纯碱厂家总库存44.42 万吨，环比+5.74 万吨，涨幅14.84%库存——中下游拿货意愿低，纯碱库存继续累库0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00轻碱库存重碱库存数据来源：wind 卓创隆众0204060801001201401601802001月6日1月19日1月28日2月10日2月23日3月3日3月11日3月23日4月1日4月13日4月21日5月8日5月20日6月9日6月23日7月7日7月23日8月5日8月19日9月2日9月16日9月29日10月14日10月28日11月5日11月17日11月26日12月8日12月16日12月24日2020年2021年2022年2023年 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）16交割库库存小幅累库，交割库5.26wt；玻璃厂原料库存维持在15天附近波动。库存——贸易商库存去库，下游玻璃厂不断压缩原料库存数据来源：wind 卓创隆众0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220230.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00 产销率本月走弱，因中下游持货意愿降低，拿货减少纯碱周度表观消费量（万吨）产销率本月最后一周中国纯碱企业出货量为57.31 万吨，环比上周+1.44 万吨；纯碱整体出货率为90.90%，环比上周+1.03 个百分点。注：产销率暂时没有加入社会库存。17数据来源：wind 卓创隆众0.410.420.430.440.450.460.470.480.490.4100.4(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月29日5月19日6月2日6月16日6月25日7月7日7月16日7月30日8月11日8月19日8月27日9月8日9月16日9月24日10月13日10月22日11月4日11月12日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日2020年2021年2022年2023年<20