营短期波动，新兴业务快速成长

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公司经营与财务表现概览

2022年度及2023Q1业绩

• 营收与净利润：公司2022年实现营收25.4亿人民币，同比增长1.7%；归母净利润1.2亿，同比下降48.8%；扣非归母净利润0.6亿，同比下降47.9%。2023Q1营收4.6亿，同比下降12.6%；归母净利润0.1亿，同比下降23.5%；扣非归母净利润-0.1亿，同比下降2166.0%。

• 季度波动：Q4收入6.7亿，同比下降20.6%；归母净利润0.3亿，同比增长27.6%；扣非归母净利润0.1亿，同比下降34.4%。

主要业务板块

• 核心器件与自有品牌：2022年光源与光机收入增长80.1%至5.2亿，其中家用核心器件收入增长68.9%至4.1亿。2C投影整机方面，激光电视收入下滑27.1%，智能微投收入增长12.8%，自有品牌收入增长36.9%。B端业务包括激光电影放映机、专业显示（工程商教投影机）、影院放映等，均面临不同程度的下滑，但整体B端业务领先优势加强。

• 一季度经营企稳：2023Q1，B端业务如影院放映、专业显示等快速复苏，分别增长11%和22%。收入下滑主要由小米代工收入下降（超过53%）所致，自有品牌业务在行业压力下基本持平。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：2023Q1毛利率提升2.8个百分点，主要得益于传统业务的快速复苏。

• 费用投入：销售、研发、管理、财务费用率分别增加2.6、3.4、-1.2、0.3个百分点，销售投入增加主要因自有品牌新品发布及推广，研发投入加大则因车载、AR等业务仍处于密集研发阶段，管理费用有所优化。

风险提示

• 疫情反复、行业竞争加剧、下游新客户拓展不及预期。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2023-2025年归母净利润分别为1.6、3.2、4.9亿，增速分别为36%、96%、53%。

• 估值：当前PE分别为61、31、20倍。

• 评级：鉴于公司激光显示技术领先、前瞻布局车载投影显示有望带来增长，维持“买入”评级。