2022年报及2023年一季报点评：期待资源化产能顺利释放

公司业绩与预测

• 2022年度：公司实现营业收入87.74亿元，同比增长12%，归属净利润6.92亿元，同比下降5%。实际业绩略低于此前业绩预告下限，主要原因是部分产成品作为原材料储备和期货套保浮亏。
• 2023Q1：营业收入17.35亿元，同比增长11%，归属净利润2.06亿元，同比增长21%。业绩符合预期。

业务结构与盈利能力

• 业务结构优化：2022年运营收入占比提升至63%，其中固废危废资源化处理运营收入同比增长16%至40.55亿元。
• 毛利率稳定：2022年综合毛利率23.56%，保持稳定水平，但资源化利用板块毛利率略有上升，固废危废无害化处置板块毛利率因处置费价格下降有所下降，生活垃圾处理板块毛利率则有所上升。
• 费用管控：整体费用率良好，研发费用率增加主要因加大固废危废资源化利用业务的技术研发投入。
• 现金流波动：经营活动现金流减少174%，主要原因是为江西鑫科项目投产准备大量原材料采购。

扩展与投资项目

• 产能拓展：新增重庆耀辉及金昌高能项目共20万吨/年危废处置产能，江西鑫科项目10万吨电解铜生产线投入运营。
• 一体化产业链：江西鑫科项目的投产标志着公司形成了一体化产业链闭环，期待产能顺利释放。
• 非金属资源化布局：扩展废塑料和废轮胎资源化领域，通过投资和新建项目进行市场布局。

资金支持与成长动力

• 再融资成功：2022年完成再融资，募资27.58亿元，为公司提供充足资金，支持固危废产能布局和长期成长。

预测与估值

• 预测调整：下调2023-2024年净利润预测，并增加2025年预测，对应EPS分别为0.74、0.90、1.13元。
• 评级维持：维持“增持”评级，目标价19.68元。

风险提示

• 项目进度风险：项目执行可能低于预期。
• 大宗商品价格波动：价格剧烈波动可能影响成本和收益。

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