国内消费回暖 白糖偏强延续

研报总结

行情回顾与逻辑梳理

一、走势回顾

• 国际原糖价格：受巴西汽油税率调整与乙醇汽油比例研究的影响，原糖价格创新高，但受美元加息放缓及欧佩克原油减产的推动，原糖价格继续保持强势，短期内预期保持震荡偏多趋势。

• 国内白糖：自年初以来，国内白糖价格持续上扬，受益于消费回暖与进口量减少。进口糖价格倒挂支撑国内现货价格，导致郑糖在历史高点附近保持较强走势，预计5月将进入高位盘整阶段。

二、逻辑梳理

• 供需数据：2023年度全球白糖供需略显宽松，但消费回暖抵消部分利空影响。中国白糖供需呈现紧平衡态势，进口减少，库存消费比小幅下降。

• 供需格局：全球白糖供需表从利空转向平衡，原糖价格在25美分/磅附近波动。国内供需紧平衡，新糖需求旺盛，进口减少，库存下降，价格坚挺。

• 产业状态：新榨季成本在5400元/吨左右，国产糖产量基本稳定，进口糖成本支撑国内市场，但配额外进口量受限。糖价与淀粉糖价差扩大，表明市场需求较强。

基本面分析

• 供需数据：全球白糖供需平衡表趋于稳定，原糖价格波动影响整体市场。中国白糖供需紧张，进口减少，库存消费比微降。

• 供需格局：全球供需平衡，原糖价格敏感于南巴西天气、汇率、原油价格等因素。国内供需紧平衡，进口减少，支撑国内糖价。

• 产业状态：成本、进口、库存、价格等多方面因素共同作用，形成当前市场格局。新糖销售火爆，库存下降，进口糖成本高企。

宏观环境及资金面

• 宏观环境：欧美通胀趋势缓解，美国加息步伐放缓，对原糖价格的压制减弱。

关键变量

• 走私糖情况：走私糖减少，合规进口增加，需关注边境政策变化对其影响。
• 天气情况：关注巴西和泰国的天气变化，影响产量与出口。
• 原油价格：关注原油价格变动对糖制乙醇生产的影响。

技术面

• 基差：主力合约基差平水。
• 合约价差：白糖远月合约相对升水。
• 进口价差：受汇率影响，进口价格提高。
• 仓单情况：期货升水现货，企业注册仓单利润较大。

操作策略

• 继续维持白糖的震荡偏多思路，预期5月可能进入高位盘整阶段，建议采取回调时适当短多的操作策略。

注意事项

• 本报告基于公开资料撰写，信息准确性和完整性不作保证，仅供参考，不构成具体操作建议，不承担任何损失责任。

• 市场变化快速，报告观点可能存在更新，请谨慎参考。

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