2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩靓丽，锂电材料闭环优势凸显

公司年度与季度业绩分析

2022年业绩概览

• 收入与利润：公司2022年实现营收630.34亿元，同比增长78.48%；归母净利润39.10亿元，同比增长0.32%；扣非归母净利39.80亿元，同比增长3.29%。
• 季度表现：
  • 第四季度：营收143.22亿元，同比增长14.39%，环比下降19.06%；归母净利润9.02亿元，同比下降40.99%，环比增长19.95%；扣非归母净利10.61亿元，同比下降30.87%，环比增长45.94%。
  • 第一季度：营收191.10亿元，同比增长44.64%，环比增长33.43%；归母净利润10.24亿元，同比下降15.10%，环比增长13.53%；扣非归母净利9.96亿元，同比下降16.32%，环比下降6.13%。

主要驱动因素与挑战

• 镍与锂电材料大幅放量：公司镍及锂电材料出货量增长显著，铜钴产品稳定，显示一体化闭环效果明显。
• 金属价格波动与减值：2022年金属价格大幅波动，导致公司库存减值12.90亿元，应收账款减值2.10亿元，合计减少利润15亿元。金属价格向下空间有限，未来减值风险或将降低。
• 成本与利润展望：加回减值后，公司全年扣非利润为54.8亿元，Q4扣非利润为15亿元，环比实现较大幅度增长。

锂电材料与产能扩张

• 产能与布局：公司前驱体及正极材料产能规模庞大，通过收购天津巴莫巩固技术优势，与多家国际资源和汽车巨头签署大额供货合同，确保了稳定的市场需求和成本优势。
• 一体化优势：公司拥有从资源开发、冶炼加工、新能源材料制造到资源循环回收利用的完整产业链，为成本控制和盈利能力提供了坚实基础。

预测与投资建议

• 业绩预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.73亿元、112.54亿元、119.09亿元，对应PE分别为11X、7X、7X。
• 评级维持：“推荐”。

风险提示

• 产品价格风险：金属价格大幅下跌可能对业绩产生负面影响。
• 项目进展风险：募投项目进展不及预期可能影响利润。
• 需求风险：下游市场需求不及预期可能导致产能利用率不足，影响盈利能力。

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