产业结构持续优化，技术创新巩固公司行业地位

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研报主要内容总结

公司业绩概览

• 2022年度：公司实现营业收入61.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润为0.77亿元，同比下降16.25%。
• 2023年第一季度：营业收入10.16亿元，同比增长3.36%；归母净利润0.63亿元，同比下降58.45%。

主营业务表现

• 军工装备业务：受到疫情的影响，整体进度有所滞后，收入业务同比下降2.88%。得益于产品结构调整和成本优化，毛利率提高了2.25个百分点。
• 应急装备产业：受益于分销模式的推广和海外市场的快速扩张，实现较大营收增速，2022年收入31.08亿元，同比增长31.61%。然而，原材料价格上涨和分销占比加大导致毛利率下降1.95个百分点。
• 智能配电业务：完成剥离后，资产运营效率提升，尽管收入同比减少5.75亿元，但由于原材料价格上涨和全部采取外包方式生产，毛利率下降2.08个百分点。

研发与创新

• 公司持续加强研发投入，2022年研发投入达到5.65亿元，同比增长5.8%。
• 积极参与各军种新装备的研发，成为高性能复合材料的优质供应商，新增专利授权及软著授权209项。

发展展望与策略

• 公司聚焦于军工装备产业，通过引入战略投资者、资产处置等方式优化资源配置。
• 强化与各军种和科研院所的合作，积极孵化培育新业务，以应对市场需求和技术发展趋势。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年的净利润分别为1.60亿元、2.55亿元、3.63亿元，对应PE分别为35/22/15X。
• 维持“买入”评级，看好公司的长期发展潜力，但需关注产品技术、参股企业IPO进展以及外延并购拓展的风险。

风险提示

• 现有产品技术可能无法满足客户需求的风险。
• 参股企业的IPO推进不及预期或失败的风险。
• 外延并购拓展不及预期的风险。