快手 （1024 HK） 在更好的电子商务和LS上走强的1Q23E

根据提供的研报内容，我们可以总结如下：

一、公司概览

快手（Kuaishou）在2023年第一季度展现出强劲的增长态势，主要得益于电子商务和直播（Live Services，LS）的持续增长，以及广告业务的复苏。虽然面临宏观经济挑战和竞争压力，但快手预计能够实现乐观的业绩，包括：

• 电子商务和直播增长：LS业务在第一季度继续获得市场份额，同比增长14%，主要得益于与顶级代理商和房东的合作加速。其他增长领域，包括电子商务，预计将同比增长41%，GMV基本持平，接受率提升。

• 广告业务回暖：广告业务在第一季度末期显示出复苏迹象，内部广告保持强劲，而外部广告预计将在4月份开始逐渐恢复增长，受线下业务和互联网垂直行业（如电子商务、游戏）预算增加的影响。

• 成本控制与盈利展望：管理层在第二季度预计集团将实现盈亏平衡，通过严格的成本管理和优化海外业务亏损，预计2023财年利润率将有所增长。

二、财务预测与估值

• 财务预测：基于更加强劲的LS和电子商务表现，报告略微上调了2023-2025财年的收入和利润预测，同时上调了SOTP目标价至94港元，较当前股价有约93.4%的上行空间。

• 估值模型：采用SOTP（Sum of the Parts）估值法，将快手的估值拆分为直播业务、网络营销服务和其他业务，分别给予不同倍数的PE和P/S，最终得出94港元的目标价。

三、投资策略

• 评级与建议：维持对快手的买入评级，认为其估值合理，并有望实现显著增长，特别是考虑到其在LS和电子商务领域的潜力。

• 催化剂：重点关注集团在第二季度的盈亏平衡情况、网上商城渠道的推出，以及外部广告收入的恢复。

综上所述，快手在面对宏观经济不确定性与竞争加剧的情况下，通过优化运营策略和加强业务增长点，展现出较强的业绩韧性与增长潜力，使其成为投资者关注的焦点。

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