业绩表现稳健，关注集团改革和卫星星座建设进展

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公司一季度业绩概览

• 营收与净利润：公司于2023年一季度实现营收13.4亿元，较去年同期下降4.8%；归母净利润为0.50亿元，同比下降5.4%；扣非净利润为0.47亿元，同比下降2.1%。业绩表现符合市场预期。

• 盈利能力：一季度毛利率为13.2%，相比去年下滑0.4个百分点；净利率为4.9%，提升0.6个百分点，显示出公司通过费用管控能力的提升来改善盈利能力。

财务状况分析

• 费用管理：期间费用率同比下降0.5个百分点至8.2%，其中销售费用率降低0.05个百分点至1.1%，研发费用率减少0.6个百分点至2.2%，但管理费用率增加0.4个百分点至5.7%。

• 现金流：经营活动净现金流为-5.5亿元，较去年同期的-4.4亿元有所减少；投资活动净现金流为-0.18亿元，与去年-0.19亿元基本持平；筹资活动净现金流为-0.6亿元，对比去年的0.5亿元，主要原因是借款收入减少。

公司运营亮点

• 业务规模与研发能力：公司拥有天地一体化设计、研制、集成和运营能力，包括航天东方红、航天恒星科技在内的多家具有竞争力的企业。依托国家级平台，公司在关键核心技术、卫星及卫星应用装备方面具备强大的研发实力。

• 业务发展：在宇航制造领域，公司已构建覆盖1~1000KG的小/微小卫星公用平台型谱，并完成了28颗小/微小卫星的发射任务。在卫星应用领域，推出了Anovo卫星通信系统、北斗三代宇航级芯片等核心产品。

投资建议与风险提示

• 投资建议：作为我国航天科技集团下的上市企业，公司受益于航天事业的发展和“科改示范企业”改革。预计2023-2025年的归母净利润分别为3.42亿元、4.12亿元、4.95亿元，当前股价对应的PE分别为92x、77x、64x。考虑到公司在小卫星制造领域的领先地位和估值水平，维持“谨慎推荐”评级。

• 风险提示：包括订单增长不及预期、改革进展低于预期等风险因素。