一季度收入增长超40%，研发持续取得突破

22 年交付受影响，23Q1 重回高增长。公司 22 年实现收入 3.36 亿元（+2.02%），归母净利润 0.50 亿元（-17.25%），扣非归母净利润 0.37 亿元（-134.18%）。 单 q4 来看，公司收入 1.43 亿元（-17.50%），归母净利润 0.31 亿元（-23.27%），扣非归母净利润 0.28 亿元（-22.33%）。2022 年在宏观环境对公司业务交付产生较大影响，收入增速有所放缓。公司 23Q1 收入 0.76 亿元（+40.20%），归母净利润 0.04 亿元（+49.14%），扣非归母净利润 0.01 亿元（+442.19%）。 加大研发投入，CAE 产品开始贡献收入。公司在 22 年对技术及研发团队进行了较大幅度扩充，公司人员达到 157 人（+31.93%），导致研发费用增长较快。公司 22 年销售、管理、研发费用率分别为 4.27%（+0.71 pct）、8.68%（+0.20 pct）、13.37%（+3.98 pct）。分业务看，电磁测量业务收入 2.41亿元（-8.05%）；电磁场仿真分析验证业务收入 0.42 亿元（+28.39%），主要是 CAE 等核心产品下游需求明显提升；通用测试业务收入 0.43 亿元（+35.99%），该业务受外界影响较小。22 年公司中标合同额为 3.34 亿元的某载体项目工程配套系统，当前待履行金额仍有 2.64 亿元。 研发持续取得突破，相控阵产品 23 年有望逐步交付。公司研发投入在各个业务板块均取得了里程碑式的研发成果：三维电磁仿真软件、复杂电磁环境仿真软件进行了研发迭代；在电磁测量系统业务板块研发了动态散射测量系统以及测量系统内多个关键硬件；在相控阵产品业务板块持续研发迭代多款样机，22 年虽然未产生收入，主要系样机研发任务未到交付节点，但均如期完成关键技术节点，23 年有望逐步交付。相控阵系统向低成本、高集成度、小型化、多模复合等趋势发展，公司将进一步提升相控阵雷达产品的研发技术水平并形成批量交付能力。 CAE 进步可期，军工信息化下游持续高景气。CAE 国产化需求迫切，尤其国防军工、航空航天等国家战略产业自主可控要求的持续提升，公司不断加大CAE 产品研发，致力于加速追赶国外成熟厂商。我国卫星互联网产业加速发展，中国低轨通信卫星行业有望进入快车道，服务于低轨卫星的测试测量市场需求已呈现快速增长态势。隐身装备的研制及生产需求的快速上升，雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放，公司也取得了突破性进展。 风险提示：宏观经济影响 IT 支出；项目交付缓慢；CAE 拓展不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 4.87/6.57/8.64亿元，增速分别为 45%/35%/32%，归母净利润为 0.86/1.17/1.54 亿元，对应当前 PE 为 51/37/28 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 2022 年报，全年实现收入 3.36 亿元（+2.02%），归母净利润 0.50 亿元（-17.25%），扣非归母净利润 0.37 亿元（-134.18%）。单 q4 来看，公司收入1.43 亿元（-17.50%），归母净利润 0.31 亿元（-23.27%），扣非归母净利润 0.28亿元（-22.33%）。2022 年在宏观环境对公司业务交付产生较大影响，收入增速有所放缓。公司 23Q1 收入 0.76 亿元（+40.20%），归母净利润 0.04 亿元（+49.14%），扣非归母净利润 0.01 亿元（+442.19%）。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司 22 年整体毛利率为 41.83%，同比略有下降。公司在 22 年对技术及研发团队进行了较大幅度扩充，公司人员达到 157 人（+31.93%），导致研发费用增长较快。 公司 22 年销售、管理、研发费用率分别为 4.27%（+0.71 pct）、8.68%（+0.20 pct）、13.37%（+3.98 pct）。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况 公司销售商品收到现金为 3.24 亿元，同比增长 45.29%；经营活动现金净流量为0.20 亿元，同比略有提升。公司存货整体保持稳定，22 年周转天数有所提升；应收周转天数增长较快。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 4.87/6.57/8.64 亿元，增速分别为 45%/35%/32%，归母净利润为 0.86/1.17/1.54 亿元，对应当前 PE 为51/37/28 倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明