强设计属性的黄金首饰产品驱动，一季度利润取得超40%增长

优于大市liuxu1@guosen.com.cn优于大市(维持)10.44元9276/9052百万元10.44/4.02元295.98百万元《潮宏基（002345.SZ）-二季度归母净利润同比增长16.76%，持《潮宏基（002345.SZ）-积极布局黄金品类及加盟模式，驱动业《潮宏基（002345.SZ）-2023年归母净利润预计增长61%-101%，《潮宏基（002345.SZ）-三季度收入及利润增长均超20%，加速 公司研究·财报点评商贸零售·专业连锁Ⅱ证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告续推进加盟门店扩张》——2024-08-28绩持续成长》——2024-04-28门店拓展顺利》——2024-01-30推进门店扩张》——2023-11-012025E2026E2027E8,273.649,568.2710,813.9426.94%15.65%13.02%464.39531.37611.97139.81%14.42%15.17%0.520.600.696.65%6.89%7.19%12.62%13.81%15.13%19.9717.4615.1619.9817.6315.652.522.412.29注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2公司2024年营收65.18亿元，同比+10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%。其中剔除女包业务等商誉减值影响后，利润3.5亿元，同比-5.11%。2025年一季度公司加大强设计属性的首饰产品布局及门店形象设计，收入取得25.36%增长至22.52亿元，归母净利润增长44.38%至1.89亿元。潮宏基单季度营业收入及增速（亿元、%）图2：潮宏基单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分产品类型看，2024年传统黄金产品收入29.49亿元，同比+30.21%，受益于古法等高设计产品增长，2025年一季度整体仍延续较好的增长趋势。2024年时尚珠宝产品收入29.7亿元，同比基本稳定。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降27.38%至2.7亿元。门店方面，公司2024年净开店111家，以及打造潮宏基移动博物馆概念新一代门店形象，强化年轻和东方时尚的品牌印记。潮宏基分产品收入占比（%）图4：潮宏基门店数量（家）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司2025年一季度毛利率22.93%，同比-1.99pct，主要系低毛利的黄金产品占比提升影响。不过环比四季度提升1pct，反映产品设计增强带来的品牌溢价提升。一季度销售费用率/管理费用率分别为8.76%/1.3%，分别同比-2.62pct/-0.5pct，整体费用率优化，受益于营销效率提升、品牌心智增强等。一季度经营性现金净流出2.83亿元，主要系季度末举办加盟商订货会，加大备货所致。 图3： 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：公司积极布局黄金饰品的设计与创新，把握了居民对于保值及时尚属性的双重追求机遇。未来进一步丰富产品矩阵及提升门店运营质量实现持续成长。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为4.64/5.31亿元，新增2027年归母净利润预测为6.12亿元，对应PE分别为20/17.5/15.2倍，维持“优于大市”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 3 免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 类别级别说明股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032