控股股东拟收购浙江盈德，行业龙头整合有望带来经营格局改善

报告摘要

公司动态与战略调整

• 控股股东收购计划：公司间接控股股东杭州资本宣布与多家投资者共同设立买方特殊目的车辆（SPV），以现金交易方式收购盈德香港持有的浙江盈德控股集团有限公司（以下简称“浙江盈德”）的全部股权。
• 交易结构：交易完成后，杭州资本将持有买方SPV30%的股权，成为第一大股东（而非控股股东），并承诺在36个月内推动杭氧股份与买方SPV的资产重组。

行业背景与目标公司分析

• 盈德气体：作为国内工业气体行业的领军企业，盈德气体2020年市场份额达到约12.6%，2007年至2020年间收入复合年增长率（CAGR）达到26.21%，净利润复合年增长率（CAGR）为21.08%。其主营业务覆盖现场供气、零售气体和清洁能源产品，其中空气气体收入占比超过80%。
• 业务互补与协同效应：收购后，杭氧股份作为工业气体设备的龙头，与盈德气体的业务实现优势互补，有望通过设备制造与气体供应的协同作用，进一步提升市场竞争力。

市场预测与策略建议

• 市场预测：收购完成后，杭氧股份在国内工业气体市场的主导地位将进一步巩固，尤其是面对工业气体长周期、高增长的市场需求。预计竞争格局的优化将提升公司盈利能力。
• 策略建议：鉴于市场环境变化及公司一季度经营面临的挑战，报告调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为14.31亿、17.05亿、20.23亿元。考虑到收购带来的行业格局优化潜力，将公司评级上调至“买入”。

风险提示

• 整合风险：并购后的整合效果存在不确定性。
• 业务进展风险：气体业务的扩张速度可能低于预期。
• 原材料价格波动：大宗原材料价格变动可能影响成本控制。
• 市场竞争加剧：行业内的竞争可能进一步加大。

结论

综合考虑收购带来的行业格局优化潜力和市场前景，报告推荐买入杭氧股份股票，同时提醒关注上述风险因素。

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