新能源拉动营收增长，长期利润空间保证

评级： 增持 公司发布2022年报和2023一季报，2022年实现收入56.48亿元，同比增长16.09%，归母净利润2.48亿元，同比下降43.40%，扣非归母净利润2.47亿元，同比下降23.58%；2023Q1实现收入14.90亿元，同比增长50.02%，归母净利润1.44亿元，同比增长46.32%。 ►数据中心、智慧电源、新能源三大业务并举，新能源业务拉动营收增长 数据中心行业实现营收28.18亿元，同比减少7.55%，毛利率30.89%，同比增加0.74pct；其中IDC服务实现营收14.79亿元，同比增长2.90%，毛利率27.25%，同比下降0.69pct，数据中心产品及集成实现营收13.39亿元，同比下降16.88%，毛利率34.91%，同比增加2.80pct。业务营收下降主要系下游需求短期波动。 根据赛迪顾问报告，公司在中国UPS、微模块数据中心金融行业市场份额位居第一，公司IDC运营客户主要包括三大运营商、腾讯、京东、各大金融机构、政府机关等。报告期内，公司在北上广等地拥有9数据中心，运营机柜数量约3万余个；在全国10多个城市运营20多个数据中心。 智慧电能行业实现营收9.96亿元，同比减少8.39%，毛利率33.64%，同比增加5.71pct；智慧电能产品主要包括UPS、EPS、高压直流和核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案等，主要应用在核电、石化、半导体、轨交等领域。根据赛迪顾问报告，公司在中国UPS石化、交通、金融行业市场份额第一。 新能源行业实现营收17.69亿元，同比大幅增长166.96%，毛利率23.15%，同比下降0.73pct。公司新能源主要产品包括光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。报告期内，公司在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域布局，在液冷储能、逆变器解决方案领域均有应用。根据IHS Markit显示，公司在全球储能逆变器市场份额第五；根据中关村储能产业技术联盟显示，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能PCS出货量位居全球及国内Top2。 此外，其他业务实现营收0.66亿元，毛利率75.25%。 ►毛利率与期间费用率稳定，广州德昇项目计提减值损失导致净利润下滑 2022年整体毛利率29.47%（YoY+0.26pct），毛利率变化主要系业务结构变化造成。净利率4.69%，同比下降4.53pct， 期间费用率总为20.73%（YoY-0.20pct）， 销售/管理/财务/研发费用率分别为8.98%/3.99%/1.59%/6.16%。 报告期内，公司固定资产（数据中心机房设备）计提减值1.18亿元，报告期内，子公司广州德昇与广州德煌存在租赁合同纠纷，2022年末广州德昇长期资产存在减值迹象，公司对其固定资产进行减值。根据公司年报，2023年2月双方已重新签订租赁合同，租赁期自2023年1月1日至2030年12月31日。 ►季度营收同比持续加速增长，整体经营及现金流情况持续向好 2022Q4实现营收20.06亿元，同比增加40.45%，2023Q1实现营收14.90亿元，同比增加50.02%，我们预计在新能源业务拉动下，连续三季度实现营收同比加速增长。2022年现金收入比1.00，回款力度加大，整体经营性现金流净额持续增加。 投资建议 我们看好公司三大业务板块发展，预计2023年收入由69.1亿元调整为75.0亿元,预计2024-2025年营收分别为100.3/135.9亿元，预计2023年每股收益由1.73元调整为1.23元，预计2024-2025年每股收益分别为1.64/2.14元，对应2023年5月4日41.42元/股收盘价，PE分别为33.6/25.3/19.4倍，维持“增持”评级。 风险提示 新能源海外拓展不及预期 ；IDC竞争导致毛利率下降；下游需求不及预期风险；商誉减值风险 ；系统性风险。 分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003联系电话： 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120520040002联系电话：