Q1门店经营恢复积极，关注中高端升级进程

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根据所提供的研报内容，对首旅酒店（600258.SH）的2023年第一季度经营情况进行了详细分析和预测。以下是关键点总结：

业绩亮点

• 营收与净利润：2023年第一季度，首旅酒店实现营收16.56亿元，同比增长36.6%，恢复至2019年同期的85.2%；归母净利润0.77亿元，同比增长133.2%，恢复至2019年的104.3%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长118.61%，恢复至2019年的85.8%。

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为8.86亿元，同比增长737.15%。

业务表现

• 酒店业务：酒店业务营收14.69亿元，同比增长32.66%，利润总额0.04亿元，同比增长101.12%。成熟店的RevPAR（每可用客房收入）为134元，同比增长48.7%，OCC（入住率）为62.6%，同比增加12.3个百分点；ADR（平均房价）为214元，同比增长19.4%。

• 景区业务：景区业务营收1.86亿元，同比增长77.99%，利润总额1.15亿元，同比增长115.8%。

门店经营与拓展

• 门店增长：2023年第一季度，门店净增18家，新开店210家，同比增长10.53%。其中，经济型、中高端和轻管理酒店分别新增29、44和137家。

• 经营表现：所有酒店的RevPAR为131元，同比增长52.5%，恢复至2019年的92.2%；OCC为60.9%，同比增长11.7个百分点；ADR为214元，同比增长23.2%。

内外部因素影响

• 成本与费用：毛利率为30.66%，同比增长24.9个百分点；净利率为5.71%，同比增长26.02个百分点。销售费用率为5.98%，同比增长1.31个百分点；管理费用率为12.02%，同比下降3.18个百分点；财务费用率为6.49%，同比下降2.8个百分点。

投资建议与风险

• 投资建议：给予“买入-A”投资评级，6个月目标价27.81元，对应2023年25倍市盈率。
• 风险提示：新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险。

预测与估值

• 财务预测：预计2023年至2025年的收入增速分别为46.6%、15.1%，净利润分别为8.12亿元、12.45亿元、14.27亿元。
• 估值：PE（市盈率）从2021年的480.5倍降至2025年的18.7倍，PB（市净率）从2021年的2.4倍降至2025年的2.1倍。

其他重要信息

• 高端酒店收购调整：包括安麓酒店和诺金酒店的股权收购价格调整，以及终止收购首旅日航的部分股权。
• 财务预测和估值：提供了详细的财务指标预测和估值数据，反映了公司的成长性和估值水平。

综上所述，首旅酒店在2023年第一季度展现出积极的经营恢复态势，尤其是在酒店业务和景区业务上的显著增长，以及通过门店扩张和升级策略推动业绩提升。然而，报告也提示了潜在的新冠疫情和宏观经济波动风险，并给出了对未来业绩的乐观预测和投资建议。