商业股权转让短期影响收入，Q1盈利表现亮眼

信达证券发布的研究报告对九芝堂（股票代码：000989）进行了分析，总结如下：

业绩回顾：

• 2022年：公司实现营业收入30.33亿元，同比下降19.84%，归母净利润3.59亿元，同比增长32.75%，扣非归母净利润1.18亿元，同比下降50.85%。
• 2023年第一季度：公司实现营业收入10.85亿元，同比下降8.97%，归母净利润1.62亿元，同比增长30.72%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长40.61%。

业务亮点：

• 商业股权转让：2022年5月完成九芝堂医药51%股权的转让，短期内影响收入，但通过投资收益显著增加了归母净利润。
• 与益丰药房的合作：通过与益丰药房的战略合作，加速九芝堂品牌在零售领域的运营能力提升，扩大品牌覆盖范围与影响力。
• 产销一体化与大品种培育：推进产销一体化战略，优化品种资源，增强市场供应能力，提升品牌在传统中医药市场的地位。

财务预测与评级：

• 预计2023-2025年的营收分别为32.04亿、37.15亿、42.99亿，归母净利润分别为4.29亿、5.42亿、6.25亿，维持“买入”评级。

风险因素：

• 行业政策风险、市场竞争加剧、原材料价格波动、研发项目不确定性。

关键财务指标：

• 营收、净利润、毛利率、净资产收益率、每股收益、市盈率、市净率等数据均呈现增长趋势。

研究团队：

• 刘嘉仁，社会零售与美容护理行业的首席分析师，拥有丰富的行业分析经验。

综上所述，九芝堂在面对挑战的同时展现出积极的增长潜力，尤其是通过与益丰药房的合作和优化内部资源，公司有望在未来几年实现持续增长。

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