短期利润承压，长期看好新品释放成长空间

《澜起科技（688008）：短期利润承压，长期看好新品释放成长空间》

报告摘要： 澜起科技（688008）于2022年实现了营业收入36.72亿元，同比增长43.33%，归母净利润12.99亿元，同比增长56.71%。2023年第一季度，公司营业收入为4.20亿元，同比下降53.41%，归母净利润为0.20亿元，同比下降93.56%。

主要观点：

1. 2022年业绩亮点：公司受益于DDR5内存接口和模组配套芯片渗透率提升，互连类芯片产品线实现大幅增长。津逮®服务器平台产品线亦有稳健增长，其中CPU产品线收入同比增长10.80%。投资收益与公允价值变动收益合计4.65亿元，较上年同期增长160.35%。

2. 2023Q1业绩挑战：受到全球经济疲软、高通胀影响，北美四大云端服务商削减服务器采购量，导致公司内存接口芯片出货量承压，津逮®服务器市场竞争加剧，毛利率下滑。

3. 技术创新与新成果：公司持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长52.36%。年内发布了全球首款CXL内存扩展控制器芯片、DDR5第二子代RCD芯片、DDR5第一子代时钟驱动器工程样片以及DDR5第三子代RCD芯片的工程样片。同时，AI芯片工程样片已完成流片并成功点亮。

4. 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为9.13亿元、17.23亿元、25.46亿元，对应市盈率为74、39、26倍，调整至“增持”评级。

5. 风险提示：服务器去库存压力、新产品研发进度不及预期。

6. 财务预测：收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等关键财务指标预测显示，公司业绩有望在未来几年内持续增长。

综上所述，尽管澜起科技面临短期利润承压的挑战，但其在DDR5、CXL等新技术领域的研发投入和新品发布预示着长期的成长潜力。建议投资者关注公司新品的市场接受度和商业化进程，以评估其长期投资价值。