2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，看好自主新能源转型

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广汽集团在2023年第一季度实现了营业总收入265.57亿元，同比增长14.14%，但环比下降10.40%。投资净收益达到29.55亿元，与去年同期相比下降30.10%，但较上一季度增长44.18%。归母净利润为15.38亿元，同比下降48.99%，但环比增长25453%；扣非后归母净利润为14.34亿元，同比下滑50.51%，但环比实现正增长。

整体来看，广汽集团第一季度业绩符合市场预期。然而，规模效应减弱及价格战的影响导致毛利率下降至4.01%，较去年同期减少了2.11个百分点，环比减少了5.36个百分点。产品结构的改善使得单辆车的收入环比提升，主要得益于M8等高价位车型销量占比的增加。销售、管理及研发费用率在一定程度上有所调整，其中销售费用率在2023年一季度回归正常水平。

合资品牌的销量承压，广本和广丰的销量分别同比下滑29.63%和10.93%，同时价格战对单车盈利能力造成影响。尽管如此，广汽集团在自主新能源领域和合资品牌电动化转型方面取得了进展，包括自主品牌的闭环能源生态系统布局和合资品牌的电动化进程加速。

考虑到自主能源生态产业链的闭环布局以及合资品牌电动化的加速，我们维持对广汽集团2022-2025年的归母净利润预期分别为88.5亿元、100.32亿元和120.31亿元，对应的市盈率为13倍、11倍和9倍，并维持“买入”评级。然而，需要注意的风险因素包括乘用车终端价格战可能超出预期及市场需求复苏可能低于预期。