轻工制造2023年一季报总结：Q1轻工必选经营稳健，家居造纸改善可期

轻工制造一季报总结：Q1轻工必选经营稳健，家居造纸改善可期 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2023年5月4日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 李宏鹏 轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮 箱：lihongpeng@cinda.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] Q1轻工必选经营稳健，家居造纸改善可期 ——轻工制造2023年一季报总结 [Table_ReportDate] 2023年05月04日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 轻工制造行业一季报综述：Q1营收持续放缓、盈利能力承压。我们选取107个A股轻工制造行业上市公司为样本进行季度分析，1Q23轻工制造板块营收（剔除新股影响）同比-8.54%，增速环比Q4为-4.46pct，轻工制造板块归母净利1Q23同比-35.78%。盈利能力方面，1Q23轻工制造板块整体毛利率19.27%，毛利率同比-1.01pct、环比-0.28pct；1Q23整体归母净利率3.9%，同比-1.27pct，环比+3.49pct。 ➢ 子板块来看，一季报文娱个护业绩表现相对较好，造纸盈利环比回升，家居Q2改善可期。1）家居：1Q23家居板块收入同比-11.02%，增速环比Q4+1.04pct，归母净利同比-35.3%，1Q23毛利率/净利率分别同比变动+0.35pct/-1.05pct。家居板块受Q4接单影响一季度收入同比下滑，但我们认为随着前端订单逐步转化到工厂，预计家居板块Q2收入增速将显著改善。1Q23随着原材料价格回落以及上市公司降本增效进一步强化，家居板块毛利率同比企稳。2）造纸：1Q23造纸板块收入/归母净利分别同比-7.9%/-100.68%，收入/归母净利分别环比-11.95%/+99.24%，1Q23毛利率/净利率分别环比变动+0.5pct/+3.61pct。造纸板块在今年木浆价格快速回落的背景下，原材料压力逐步减轻，我们预计未来板块盈利回升趋势延续，静待下游消费需求改善。3）包装印刷：1Q23包装印刷板块收入同比-11.8%，增速环比Q4+1.71pct，归母净利同比-3.82%，1Q23毛利率/净利率分别同比变动+0.66pct/+0.31pct。包装板块随着纸张等原材料价格压力减轻，盈利能力有所回升。4）文娱个护：1Q23文娱个护板块收入同比+6.06%，增速环比Q4+0.93pct，归母净利同比+11.2%，1Q23毛利率/净利率分别同比变动-0.94pct/+0.64pct。文娱个护受益于必选消费属性，一季度整体经营保持较强韧性，龙头公司增速领先。5）出口链：1Q23出口板块收入同比-15.43%，增速环比Q4-1.83pct，归母净利同比+89.7%，1Q23毛利率/净利率分别同比变动+5.61pct/+4.75pct。出口链受到一季度海外需求偏弱叠加去库存的影响，板块收入同比下滑，而在原材料价格已明显改善的背景下出口板块一季度毛利率显著修复。 ➢ 公司推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、晨光股份，建议关注太阳纸业、华旺科技、共创草坪。1）家居：内销市场我们认为今年对于家居大件消费品的消费力仍尚在复苏进程中，虽然前端接单景气有所波动，但我们维持“业绩改善伴随估值中枢抬升将是贯穿全年的趋势”观点不变，预计Q2开始将逐步迎来基本面的实质性改善。近期板块估值有所回调，一季报落地后，公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，软体推荐敏华控 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 股、喜临门、慕思股份、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力安防，家居卖场龙头美凯龙、居然之家，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）造纸：在浆价快速回落的背景下，木浆系纸企成本压力快速减轻，但目前纸张供需格局仍未见明显改善，静待后续需求回暖，建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷：建议关注大包装龙头裕同科技，公司大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，一季度毛利率同比修复，未来盈利能力仍有提升空间；金属包装建议关注昇兴股份、奥瑞金。4）文娱个护：持续推荐文创龙头晨光股份，虽然今年线下消费复苏仍有波折，但我们认为公司今年传统业务恢复性增长趋势不变，一季报传统业务实现稳健增长，持续看好公司品类和渠道创新发展。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份，以及原材料价格回落后有望带来盈利弹性的纸尿裤代工龙头豪悦护理。5）出口链：海关数据显示，部分品类3月单月出口增速有所回升，考虑到海外不同地区有所分化，建议持续关注海外需求趋势，建议关注共创草坪。 ➢ 风险因素：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、轻工制造行业一季报概述 ...............................................................................................................................5 二、子板块分析：文娱个护经营稳健 .................................................................................................................6 2.1 家居：Q1经营承压，二季度改善值得期待 ..............................................................................................6 2.2 造纸：板块Q1净利环比高增，静待需求回暖 ........................................................................................7 三、投资建议 ............................................................................................................................................................. 10 四、风险因素 ............................................................................................................................................................. 12 表 目 录 表1：1Q23轻工细分板块业绩概览 ....................................................................................................................5 表2：重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图1：轻工制造板块一季度收入增速持续放缓 ................................................................................................5 图2：轻工制造板块一季度利润同比仍有承压 ................................................................................................5 图3：轻工制造板块一季度盈利能力同比略降 ................................................................................................5 图4：轻工制造板块一季度收现比升至近年高点 ...........................................................................................5 图5：家居用品板块一季度收入增速持续放缓 ................................................................................................6 图6：家居用品板块一季度利润同比减少 .........................................................................................................6 图7：家居用品板块一季度毛利率企稳 ..............................................................................................................6 图8：家居用品板块一季度现金流明显改善 ....................................................................................................6 图9：家居用品板块一季度在手订单改善 .........................................................................................................7 图10：家居用品板块一季度应收款项持续回落 .............................................................................................7 图11：造纸板块一季度收入同比/环比减少 .....................................................................................................7 图12：造纸板块一季度净利环比高增 ................................................................................................................7 图13：造纸板块一季度资本开支同比增加 ............................