轻工年报&一季报总结：家居业绩承压，造纸边际修复

主要观点： 报告日期：2026-05-10 市场：轻工行业跑输沪深300，文娱用品板块表现较佳 从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名16。2026年1月1日至4月30日，A股轻工制造行业的累计涨幅为2.06%，在申万31个一级行业中排名第16位，落后于通信、电子、煤炭、石油石化、建筑材料等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，包装印刷和文娱用品板块跑赢沪深300。A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨幅分别+2.06%/+6.93%/2.60%/0.16%/+7.70%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-1.77/+3.10/-6.43/-3.99/+3.87pct。其中，文娱用品板块在轻工各二级行业中表现最好。 从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。截至2026年4月30日，轻工制造行业PE(TTM)为36.92倍，处于近十年（2016年4月30日至2026年4月30日）历史88.09%分位，在31个申万一级行业中排名第12位，低于国防军工、计算机、电子、通信等行业。子板块方面，包装印刷PE(TTM)为46.30倍，处于近十年历史91.76%分位；家居用品PE(TTM)为30.27倍，处于近十年历史64.92%分位；造纸PE(TTM)为32.56倍，处于近十年历史86.11%分位；文娱用品PE(TTM)为52.65倍，处于近十年历史75.16%分位。业绩：家居业绩承压，造纸边际修复 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 2025年和2026年第一季度业绩整体承压，企业增收不增利。2025年申万轻工制造行业总营收为6392.84亿元，同比增长4.68%；归母净利润为183.75亿元，同比下降12.91%。2025年第一季度，申万轻工制造业行业总营收为1468.55亿元，同比增长6.81%；归母净利润为54.89亿元，同比下降14.74%。在整体经营环境承压背景下，轻工制造行业公司营收同比实现微增长，但盈利能力下滑明显。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。 2026年第一季度造纸板块业绩较佳。按照申万行业分类口径，2025年，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比-6.25%/+10.49%/+6.04%/+7.18%；归母净利润分别同比-177.24%/-8.42%/-8.4%/-19.55%。2026年第一季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比+10.63%/+15.08%/+2.63%/+10.94%；归母净利润分别同比+226.12%/-10.65%/-39.74%/-7.2%。25年8月起，造纸企业提价函落地，造纸板块业绩改善。下游房地产市场需求持续疲软、终端消费复苏缓慢、26Q1国补高基数等因素影响家居企业业绩。 《智能化改造升级，推动行业降本增效_20260427》 家居：受房地产深度调整等因素影响，家居企业业绩仍承压。2025年，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-8.94%/-10.74%/-5.01%/-17.14%，归母净利润同比增速分别为-23.18%/-34.26%/-89.02%/-46.89%。2026年第一 季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-23.03%/-25.46%/-12.16%/-29.63%，归母净利润同比增速分别为-49.73%/-417.58%/-140.61%/-324.22%。大部分定制家居企业营收和归母净利润增速均同比下滑，主要受房地产深度调整、消费者偏好变化、消费驱动力不足等因素的综合叠加影响收入，订单和产能未能充分释放，固定费用未摊薄，利润同比下降。 造纸：文化纸纸价承压，太阳纸业经营彰显韧性。2025年，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为-3.77%/+1.2%/-1.54%/-72.78%，归母净利润同比增速分别为+4.82%/-11.56%/-151.99%/-11.94%。2026年第一季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+1.87%/-2.27%/-8.15%/+273.97%，归母净利润同比增速分别为+2.29%/+3.75%/-1615.81%/+64.7%。25年8月起，造纸企业提价函落地，造纸板块业绩改善。 包装：头部包装企业裕同科技业绩表现稳健，奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长。2025年，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰的营业总收入同比增速分别为+0.47%/+75.68%/+15.73%/+71.61%，归母净利润同比增速分别为+13.05%/+27.35%/+1.8%/-76.23%。2026年第一季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰的营业总收入同比增速分别为+2.55%/+29.29%/+7.5%/+111.74%，归母净利润同比增速分别为+1.95%/-22.19%/-60.55%/-54.09%。头部包装企业裕同科技包装主业稳健发展，积极推进“1+N+T”战略，布局智能机器人、智能眼镜充电盒包装等业务，拓展高成长赛道。奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长，25年底提价带来的利润改善于26Q1兑现，并有望进一步提价释放利润弹性。 个护：原材料成本下降，中顺洁柔业绩表现亮眼。2025年，个护产品企业中顺洁柔/百亚股份/豪悦护理/可靠股份4家公司的营业总收入同比增速分别为+7.72%/+7.32%/+28.22%/+6.65%，归母净利润同比增速分别为+312.8%/-27.7%/-40.14%/+15.87%。2026年第一季度，个护产品企业中顺洁柔/百亚股份/豪悦护理/可靠股份4家公司的营业总收入同比增速分别为+6.29%/+6.01%/+6.98%/+3.97%，归母净利润同比增速分别为+53.76%/+10.03%/-7.84%/-89.89%。受益于原材料价格回落，叠加公司成本管控持续完善及管理效率的提升，中顺洁柔业绩高增长。 文娱：积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。2025年，文娱企业晨光股份/广博股份/齐心集团/创源股份的营业总收入同比增速分别为+3.45%/-1.17%/+4.98%/+10.55%，归母净利润同比增速分别为-6.12%/+8.13%/+28.39%/-43.73%。2025年第一季度，文娱企业晨光股份/广博股份/齐心集团/创源股份的营业总收入同比增速分别为+5.44%/+14.55%/-5.56%/+9.34%，归母净利润同比增速分别为+5.93%/-32%/-12.58%/-193.41%。相关文娱企业关注年轻消费者的消费需求，顺应谷子经济趋势，积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。 ⚫一周行情回顾 2026年5月4日至5月8日，上证综指上涨1.65%，深证成指上涨3.02%，创业板指上涨3.24%。分行业来看，申万轻工制造上涨3.39%，相较沪深300指数+2.05pct，在31个申万一级行业指数中排名14；申万纺织服饰上涨1.09%，相较沪深300指数-0.26pct，在31个申万一级行业指数中排名22。轻工制造行业一周涨幅前十分别为华源控股(+17.99%)、菲林格(+17.8%)、浙江永强(+15.38%)、 丰林集团(+15.07%)、张小泉(+14.79%)、鸿博股份(+12.87%)、*ST金时(+11.85%)、高乐股份(+11.14%)、松炀资源(+10.44%)、安妮股份(+10.27%)，跌幅前十分别为喜临门(-14.34%)、ST晨鸣B(-9.41%)、金富科技(-9.1%)、金陵体育(-7.76%)、王力安防(-6.39%)、好莱客(-5.58%)、美克家居(-5.19%)、山东华鹏(-4.67%)、喜悦智行(-4.6%)、家联科技(-4.29%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为聚杰微纤(+40.59%)、真爱美家(+22.71%)、迎丰股份(+21.68%)、奥康国际(+18.96%)、红蜻蜓(+16.41%)、酷特智能(+15.07%)、梦洁股份(+14.29%)、中胤时尚(+13.99%)、美尔雅(+13.14%)、恒辉安防(+11.19%)，跌幅前十分别为际华集团(-14.33%)、如意集团(-14.29%)、探路者(-12.73%)、新华锦(-10.27%)、水星家纺(-9.43%)、联发股份(-7.8%)、百隆东方(-7.32%)、嘉曼服饰(-5.02%)、罗莱生活(-4.97%)、比音勒芬(-3.21%)。 ⚫重点数据追踪 家居数据跟踪：1）地产数据：2026年4月26日至5月3日，全国30大中城市商品房成交面积160.62万平方米，环比-11.75%；100大中城市住宅成交土地面积120.02万平方米，环比+68.6%。截至2026年3月，住宅新开工面积0.74亿平方米，累计同比-22%；住宅竣工面积0.7亿平方米，累计同比-26.5%；商品房销售面积1.95亿平方米，累计同比-10.4%。2）原材料数据：截至2026年5月8日，软体家居上游TDI现货价为16700元/吨，周环比-4.84%；MDI现货价为19300元/吨，周环比-1.53%。3）销售数据：2026年3月，家具销售额为149.3亿元，同比-8.7%；当月家具及其零件出口金额为396034.9万美元，同比-33.4%；建材家居卖场销售额为1105.01亿元，同比-13.69%。 包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2026年5月8日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5039.23/4548.42/3785元/吨，周环比+0.18%/-0.09%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1632/1723/2225元/吨，周环比+1.94%/+0.47%/+2.3%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为3977/3555/3618.6/2823.75元/吨，周环比+0.58%/-1.73%/+0.71%/+1.67%；双铜纸/双胶纸价格分别为4570/4625元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5783.33元/吨，周环比-0.29%。2）吨盈数据：截至2026年5月8日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-611.43/-615.63/+399.43/-532.26元/吨。3）纸类库存：截至2025年9月30日，青岛港月度库存为1379千吨，月环比-1.64%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.16/17.76/20.85天，月环比-21.72%/+5.28%/+3.63%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为948/509.5/1036.5千吨，月环比-1.25%/-0.2%/-0.19%；生活用纸月度企业库存为520.3千吨，月环比+0.54%。 纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026年5月8日，中国棉花价格指数:3128B为18168元/吨，周环比+2.33%。截至2026年5月5日，CotlookA指数为92.8美分/磅，周环比+3.86%。截至2026年4月24日，中国粘胶短纤市场价为13600元/吨，周环比0%；中 国涤纶短纤市场价为8155元/吨，周环比+0.06%。截至2026年3月31日，中国长绒棉价格指数:137为26720元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为25960元/吨，周环比0%。截至2026年5月7日，内外棉差价为2110元/