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报告主要围绕山东药玻在2023年第一季度的业绩表现进行了分析，以下是关键要点的总结：
营收与利润表现
- 总收入：2023年第一季度，山东药玻实现营收12.72亿元，同比下降14.17%。
- 归母净利润：同期归母净利润为1.29亿元，同比增长95.09%，主要得益于地产板块首批资产交割确认的投资收益，该季度确认的投资收益达到1.17亿元。
- 扣非归母净利润：扣除投资收益的影响，扣非归母净利润为0.15亿元，同比下降75.99%。这主要是由于地产板块结算项目的毛利率较低，主要为毛利率较低的刚需产品或首期销售房源。
业务板块分析
- 医药板块：实现收入6.92亿元，同比增长17.96%。其中，医药板块收入1.43亿元，同比增长59.21%，占总营收的11.24%，化妆品板块收入4.73亿元，同比增长12.68%，占总营收的37.18%。品牌层面，颐莲品牌和瑷尔博士品牌分别实现了1.71亿元和2.43亿元的收入。
- 化妆品业务：化妆品业务持续增长，上新23个化妆品单品，包括颐莲补水喷雾、瑷尔博士微晶水等大单品，以及新品如颐莲嘭润面霜、瑷尔博士闪充面霜，这些产品的销量提升推动了品牌体量的增长。
- 原料及衍生产品与添加剂：实现收入0.76亿元，占总营收的5.97%。本季度上新2款化妆品原料和1款农业级发酵原料。
- 房地产业务：实现签约金额7.05亿元，同比下降9.26%，签约面积6.25万平方米，同比下降20.93%，竣工面积12.62万平方米，同比下降39.15%。截至报告时，2023年无新开工项目。剩余两家房地产子公司计划在10月31日前完成出表，交易完成后，公司将不再从事房地产开发相关业务。
成本与费用
- 毛利率：整体毛利率为39.39%，相比去年同期下降1.66个百分点。其中，医药板块毛利率为56.40%，化妆品板块毛利率为62.86%，原料及衍生品板块毛利率为30.46%。
- 费用率：销售、管理、研发费用率分别为25.14%、4.67%、2.35%，与去年相比，销售费用率上升5.14个百分点，管理费用率下降0.40个百分点，研发费用率上升0.84个百分点。
投资建议与风险
- 投资建议：鉴于公司聚焦医药、化妆品、原料及添加剂等核心业务，看好其中长期成长性。化妆品产品及品牌矩阵的完善、原料业务的高端化和专业化，以及地产业务剥离带来的盈利能力提升，预计公司2023-2025年的归母净利润将分别增长至2.99亿、3.96亿、4.54亿元，对应PE为37、28、25倍。基于此，维持“推荐”评级。
- 风险提示：重点关注事件进展的不确定性、业务结构调整后的经营与管理风险。
