业绩偏预告上限，硅片业务快速放量勘误版

研报摘要

绩效亮点：

• 收入与盈利：2023年第一季度，公司实现营业收入54.6亿元，同比增长215%，归母净利润达到5.0亿元，超出业绩预告上限至5.2亿元，同比大幅增长315%。
• 单瓦净利与设备端利润：预计一季度硅片出货量约为3.5GW，单瓦净利在7-8分区间（仅计算拉晶过程），设备端利润预估为1.3亿元。

成本与盈利能力分析：

• 毛利率与净利率：毛利率为14.7%，较去年同期下降3.9个百分点，净利率约为9.8%，同比提升2.0个百分点。
• 期间费用率：期间费用率降至5.3%，同比下降4.9个百分点，其中销售费用率为1.0%，管理费用率（含研发）为3.2%，财务费用率保持稳定。

资金流动与订单情况：

• 合同负债与存货：合同负债17.8亿元，同比增长33%，存货34.1亿元，同比上升121%。
• 现金流：经营活动净现金流为-6.0亿元，主要由于订单增加、新项目投产、材料采购支出增加。

业务展望：

• 设备业务：预期空冷塔、还原炉、换热器以及电解槽设备订单增长，其中空冷塔订单有望随火电重启显著增加，还原炉受益于硅料厂扩产，换热器与数据中心冷却模块需求稳定。
• 材料业务：硅片与组件生产顺利爬坡，预计全年硅片出货量达35GW，对业绩形成较大贡献；组件产能规划20GW，预计全年出货量约3.5GW。

预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为25/32/39亿元。
• 估值与评级：当前股价对应的动态PE分别为11/9/7倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求风险：下游扩产速度可能低于预期。
• 新产品拓展风险：新产品拓展可能未达预期目标。

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