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五洲特纸发布2023年一季报，营收12.58亿元，同比-5.45%，归母净利润-2982.11万元，同比-128.93%。公司主力纸种量价平稳，格拉辛等持续提价，工业包装纸部分转产停机。23Q1是高浆价压力最大的季度，盈利逐季修复值得期待。我们预计公司2023-2025E归母净利润5.37/7.44/8.57亿元，同比+161.5%、38.7%、15.2%，对应PE为12.86X、9.28X、8.05X，维持“买入”评级。
