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五洲特纸发布2023年一季报,营收12.58亿元,同比-5.45%,归母净利润-2982.11万元,同比-128.93%。公司主力纸种量价平稳,格拉辛等持续提价,工业包装纸部分转产停机。23Q1是高浆价压力最大的季度,盈利逐季修复值得期待。我们预计公司2023-2025E归母净利润5.37/7.44/8.57亿元,同比+161.5%、38.7%、15.2%,对应PE为12.86X、9.28X、8.05X,维持“买入”评级。