纸浆周报：高供应压力继续，浆价继续磨底

核心观点

• 供应宽松： 巴西阔叶浆出口量高企，Kemi浆厂检修影响有限，整体供应宽松，阔叶浆压力更大。
• 需求疲软： 下游成品纸开工率低、库存高，纸厂对高价浆接受度不高。
• 宏观利空： 特朗普关税正式生效，全球经济展望受压，利空浆价。
• 成本压力： 部分品牌CFR价格接近成本，但减产需后续出口数据确认。

关键数据

• 期货： 主力合约09周线收于5068元/吨，周度下跌26元/吨；仓单增987吨至24.58万吨，期货库存减0.28万吨至24万吨。
• 现货： 银星报价5900元，月亮报价5550元，俄针报价5120元；银星基差832元，月亮基差482元，俄针基差52元/吨。
• 港口库存： 全国五大港口总库存为221.3万吨，环比累库5万吨。
• 进出口： 5月进口漂针浆72.16万吨，同比增2.60%；1-5月累计进口380.3万吨，累计同比减少1.88%。
• 国产浆： 上周国产阔叶浆产量20.50万吨，环比减0.49%；国产化机浆产量20.10万吨，环比减0.99%。

研究结论

• 09合约继续底部运行： 无趋势反转希望。
• 01合约定价逻辑分化： 有向二流加针品牌锚定的可能，月差推荐9-1反套。