纸浆周报：高库存继续常态化，浆价宽幅震荡为主

研究员：赵婷 内容要点供应端：上周纸浆产量为48.29万吨，环比增加0.09万吨，环比增幅0.19%，其中阔叶浆产量20.9万吨、化机浆产量19.9万吨；预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.1万吨。需求端：生活用纸市场，部分纸企库存压力增大，出货受限，开工变动不大，预计本周生活用纸产量约27.5万吨；双胶纸市场，工厂生产稍有恢复，部分季节性订单少量供纸，预期本周双胶纸产量约19.8万吨；铜版纸市场，少量季节性订单供货中，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.7万吨；白卡纸市场，有停机纸厂恢复生产，产量将有所增加，预计本周白卡纸产量约30.0万吨。库存端：国内港口库存呈累库走势，库存量为220.8万吨，环比累库2.3万吨（或+1.1%），其中青岛港库存量135.8万吨，环比累库1.6万吨（或+1.19%）；预计本周纸浆港口库存量约222万吨，将继续小幅累库。策略：港口高库存继续常态化，现货流动性持续承压，供应压力持续强化，下游纸厂原料采购意愿低迷，以消化库存为主，开工率维持低位。主力合约完成换月，短期波动较大，预计本周纸浆2509合约价格将在5160-5550区间宽幅震荡为主。 2341目录ONTENTSC 纸浆价格分析纸浆供应端分析纸浆需求端分析纸浆库存端分析 1.1现货浆价行情回顾——针弱阔稳1纸浆价格分析上周纸浆现货的市场价格针弱阔稳，其中山东地区针叶浆银星报价6050元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.82%）；针叶浆凯利普报价6150元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.81%）；针叶浆北木报价6300元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.79%）；阔叶浆金鱼报价4100元/吨，环比持平；阔叶浆小鸟报价4100元/吨，环比持平；阔叶浆阿尔派报价4100元/吨，环比持平。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-01图1：山东地区针叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01北木凯利普银星3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.00图2：山东地区阔叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01阿尔派小鸟 1.1现货浆价行情回顾——本色浆小幅上涨，甘蔗浆小幅下跌1纸浆价格分析山东地区化机浆昆河报价3900元/吨，环比持平；本色浆金星报价5000元/吨，环比上涨100元/吨（+2.00%）；华南地区甘蔗浆报价3900元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.5%）；西南地区竹浆报价4550元/吨，环比持平；东北地区苇浆报价4600元/吨，环比持平。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图3：山东地区化机浆、本色浆主流价（元/吨）本色浆金星资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01化机浆昆河3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-01图4：甘蔗浆、竹浆、苇浆主流价（元/吨）东北地区苇浆西南地区竹浆资料来源：iFind，正信期货 2024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01华南地区甘蔗浆 1.2纸浆期货行情回顾——先扬后抑震荡下跌1纸浆价格分析上周纸浆期货合约SP2509，整体行情在170多点的区间内先扬后抑震荡下跌，其中周一小幅震荡反弹，周二和周三在窄幅区间横盘震荡整理，周四小幅震荡上涨，周五先在窄幅区间横盘整理，临近午盘快速下滑震荡走低，最终周线收于5120元/吨，周度共下跌78元/吨（或-1.50%），加权成交量119.4万手，环比增加11.4万手，加权持仓量22.4万手，环比增加1.41万手。450050005500600065007000750080002021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01图5：纸浆期货主力合约收盘价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01持仓量 050000100000150000200000250000300000350000400000期货收盘价 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度有所扩大1纸浆价格分析由于上周针叶木浆现货价格的下跌幅度小于纸浆期货价格下跌幅度，所以期现基差贴水幅度继续有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水930元/吨，贴水幅度与上周环比扩大72元/吨。450050005500600065007000750080002021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01图6：纸浆期货现货对比及基差（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-01基差针叶浆银星主流价 -400-20002004006008001000120014002025-01-012025-04-01期货收盘价 1.4原木期货行情回顾——大幅震荡反弹1纸浆价格分析原木期货主力合约2507，上周整体行情呈大幅震荡反弹态势，其中周一高开高走收于最高，周二先扬后抑冲高回落，周三再次先扬后抑冲高回落，周四在窄幅区间横备用整理，周五震荡走高尾盘收于最高，整体周震荡幅度为42.0元/立方米，最终周线收于812.0元/立方米，收出带光头光脚大阳K线，与上周收盘价环比上涨44.5元/立方米（或+5.8%），成交量15.4万手，环比增加4.35万手，持仓量2.21万手，环比增加0.11万手。6507007508008509009502024/11/182024/11/25图7:原木期货收盘价资料来源：iFind，正信期货 2024/12/22024/12/92024/12/162024/12/232024/12/302025/1/62025/1/132025/1/202025/1/272025/2/32025/2/102025/2/172025/2/242025/3/32025/3/102025/3/172025/3/242025/3/312025/4/72025/4/14原木期货成交量（万手） 0510152025302025/4/212025/4/282025/5/52025/5/122025/5/192025/5/262025/6/22025/6/92025/6/16万原木期货收盘价（元/立方米） 2.1纸浆周产量继续小幅回升2纸浆供应端分析上周纸浆产量为48.29万吨，环比增加0.09万吨，环比增幅0.19%；其中阔叶浆产量20.9万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.48%；化机浆产量19.9万吨，环比增加0.2万吨，环比增幅1.02%；预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.1万吨。2024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-28图8：纸浆、阔叶浆产量（万吨）纸浆资料来源：隆众，钢联，正信期货 2025-04-112025-04-252025-05-092025-05-232025-06-06阔叶浆 2024-06-212025-06-2017181920212223242024-06-212024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-282025-04-112025-04-252025-05-092025-05-232025-06-06图9：竹浆、化机浆产量（万吨）化机浆竹浆资料来源：隆众，钢联，正信期货 2.2阔叶浆周产能利用率略有下滑，化机浆有所上升2纸浆供应端分析上周国产阔叶浆产能利率用为77.5%，环比下降0.4%；国产化机浆产能利率用为83.2%，环比上升0.8%。2024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-28图10：阔叶浆产能利用率（%）阔叶浆产量资料来源：隆众，钢联，正信期货 50%60%70%80%90%100%110%2025-04-112025-04-252025-05-092025-05-232025-06-062025-06-20阔叶浆产能利用率05101520252024-06-212024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-22图11：化机浆产能利用率（%）资料来源：隆众，钢联，正信期货 2024