高浆价库存及纸价压力集中释放，看好下半年盈利弹性

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冠豪高新发布2023年半年度业绩预告，预计归母净利润约-5017万元，扣非归母净利润约-5967万元，较去年同期出现亏损。其中23Q2预计归母净利润-5811万元，扣非归母净利润-6684万元。盈利承压的主要原因包括：1）纸价承压，行业需求修复慢于预期，叠加供给端扩张使得纸价承压，木浆大幅下行进一步拖累纸价；2）受采购周期与汇率波动影响，公司上半年入库木浆成本仍处高位；3）出口具备高基数，外需走弱及格局影响，我们判断出口订单同比略有下滑。然而，23Q2高价木浆集中消化，有望在下半年逐季反转。此外，公司拥有优异高端客户矩阵及高端产品矩阵，低浆价环境将在高价库存消耗后，带来显著利润弹性。预计23-25年归母净利润为3.61/5.44/6.7亿元，同比增长-6.8%、+50.9%、+23.1%。风险提示包括原材料价格大幅上涨、产能投放与需求修复不及预期。