国联证券：自营投资业务回暖，业绩稳健增长
核心结论
- 评级变动：维持“增持”评级。
- 股票代码：601456.SH
- 当前价格：10.28元
- 业绩表现：2023年一季度，国联证券实现营收6.78亿元，同比增长6.66%；归母净利润2.07亿元，同比增长9.79%。加权平均ROE为1.22%，较上年同期提高0.08个百分点。
关键数据概览
- 营业收入：预计2023年至2025年的复合年增长率约为12.06%。
- 归母净利润：预计2023年至2025年的复合年增长率约为13.83%。
- 市盈率（P/E）：从2023年的32.76倍降至2025年的20.99倍。
- 市净率（P/B）：从2023年的1.78倍降至2025年的1.49倍。
业务分析
- 手续费及佣金业务：受市场股基日均成交额下滑影响，2023年一季度经纪业务收入同比下降18.8%。
- 投行业务：2023年一季度投行业务收入同比下降45.4%，主要因去年同期有大规模IPO项目募集资金。
- 资产管理业务：收入同比下降8.6%，公司计划收购中融基金股权，以增强业务能力。
- 自营业务：稳健增长，收入同比增长75.1%，受益于严格的权益类投资管理和领先的二级交易商衍生品业务。
- 信用业务：收入同比下降23.6%，预期原因是应付债券利息支出增加。
投资建议
- 资本补充与外延扩张：有序补充资本金，通过并购拓展业务和地域互补。
- 业务优势：财富管理业务突出，中长期成长性显著。
- 预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为10.14亿、12.18亿和13.87亿元，PE分别为28.71倍、23.89倍和20.99倍，维持“增持”评级。
风险提示
此报告总结了国联证券2023年一季度的经营情况，强调了自营投资业务的回暖对业绩的积极影响，并指出公司在资本补充、业务扩张和财富管理方面的优势。报告还提供了对未来几年的盈利预测和估值分析，同时提醒投资者注意潜在的风险因素。
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