2024年报点评：自营业务驱动业绩增长，费类业务小幅收缩

公司2024年实现营业收入158.2亿元，同比-10.3%；归母净利润19.3亿元，同比+10.2%，EPS 0.49元，ROE 6.8%。其中Q4营收39.2亿元（-21.9%），但净利润6.67亿元（+57.6%），环比大幅改善。

经纪业务：代理买卖证券收入净增长22%，达12.04亿元，主要受益于市场活跃度回升。两融余额242亿元，市场份额提升至1.3%。私募服务规模达1,007亿元，金融科技赋能品牌“鑫管家”成效显著。

投行业务：受股权融资市场收紧影响，收入同比-17.9%，主承销规模16.4亿元（-83.0%），IPO储备项目3家。债券承销规模1115亿元（-20.7%）。

资管业务：收入小幅下滑6.2%，至3.9亿元，但管理规模达953亿元（+4.6%）。固收类产品规模提升11.6%，策略产品优势明显。

自营投资：投资收益（含公允价值）17.4亿元（+69.3%），Q4达7.1亿元（+401.9%），主要得益于债券久期策略和金融产品投资协同效应。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为21.65/22.98/25.41亿元，增速12.05%/6.16%/10.56%，EPS 0.47/0.59/0.66元，对应PB估值1.11x/1.07x/1.02x。

投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，看好同业并购补强财富管理能力，以及协同战略提升竞争力。

风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。