自营投资业务回暖，增长趋势向好

招商证券2023年一季报点评

核心结论

• 评级：买入
• 股票代码：600999.SH
• 评级变动：维持
• 当前价格：13.97元
• 近一年股价走势：未提供详细走势分析

主要亮点：

• 自营投资业务回暖：一季度，招商证券自营投资业务实现高增长，对业绩贡献显著。
• 经纪业务韧性：虽然市场交投活跃度下降导致手续费及佣金净收入下滑，但公司市占率有所提升，尤其是公募基金保有规模的增长。
• 利息净收入增长：受益于应付债券利息支出减少，一季度利息净收入同比增长159%。

主要挑战：

• 市场环境变化：沪深两市股票日均成交额下降，影响手续费及佣金净收入。
• 投行业务承压：一季度投行业务收入大幅下滑，主要受承销金额减少影响。
• 信用减值损失减少：一季度信用减值损失为负值，反映融资类业务预期信用减值损失减少。

财务预测与估值：

• 营业收入：预计2023-2025年分别为23,349百万、26,714百万、30,468百万元。
• 归母净利润：预计同期间分别为10,443百万、12,255百万、14,286百万元。
• 每股收益：预计分别为1.20元、1.41元、1.64元。
• 市盈率：从2023年的11.63倍降至2025年的8.50倍。
• 市净率：从2023年的0.99倍降至2025年的0.85倍。

投资建议：

• 长期展望：预计2023-2025年归母净利润复合年增长率约17.4%，维持“买入”评级。

风险提示：

• 政策风险：监管政策变动可能影响业务运营。
• 市场波动风险：市场环境变化可能导致业绩波动。
• 经营及业务风险：包括竞争加剧、技术变革等对公司经营的潜在影响。