跨境电商表现亮眼，看好23年经营改善

永裕家居年度与季度业绩概览及未来展望

业绩概览

• 2022年：全年营业收入达到65.2亿，同比增长12.8%；归母净利润为3.5亿，增长4.5%；扣非归母净利润为3.2亿，增长10.2%。
• 2022年第4季度：营业收入为18.9亿，同比增长4.3%；归母净利润为0.6亿，下降19.8%；扣非归母净利润为-0.1亿，大幅下降112.0%。
• 2023年第1季度：营业收入为16.9亿，同比增长20.8%；归母净利润为0.8亿，增长7.5%；扣非归母净利润为0.8亿，增长12.6%。

业务亮点

• 跨境电商业务：2022年，跨境电商业务实现收入10.1亿，同比增长58.31%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 业务结构调整：2023年第1季度，公司毛利率提升至24.9%，主要得益于电商高毛利业务占比的增加及永裕家居的并表效应。

全面布局与未来展望

• 全产业布局：公司通过构建覆盖制造、渠道、物流仓储的全产业链布局，旨在最大化利用既有优势，推动业绩增长。
• 成本与利润弹性：越南基地扩建完成及外部厂房租金合约到期后，预计订单量将回升，产能利用率得以恢复，为公司带来利润弹性。

调整与评级

• 盈利预测调整：考虑到海外需求复苏的不确定性，公司2023-2025年的归母净利润预期调整至4.9、5.8、6.8亿。
• 估值方法：采用DCF估值法，给予公司目标价43.4元/股，对应2023年12倍PE，2024年10倍PE。
• 评级维持：“推荐”评级，尽管业绩预期有所调整，但公司跨境电商表现及全产业布局的潜力仍被看好。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。

此报告概述了永裕家居在面对外部环境挑战下的业绩表现，并强调了公司在跨境电商领域的亮点以及全产业布局的优势，同时也指出了潜在的风险因素。

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