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《2022年度及2023年第一季度中国军工行业报告》
一、总体业绩
- 2022年度：全行业营收4147亿元，同比增长10.9%，归母净利润386亿元，同比增长9.7%。毛利率24.6%，净利率9.3%。
- 2023年第一季度：营收860亿元，同比增长9.7%，归母净利润84亿元，同比下降1.6%。
二、行业细分领域
- 航空和航天：营收分别同比增长14.4%、16.6%，归母净利润分别同比增长15.8%、11.2%。
- 主机厂：2022年费用压降明显，期间费用率同比下降0.7个百分点。
- 航发产业链：成熟型号良率提升，毛利率筑底，预计后续将有提升空间。
- 军工电子：2022年营收同比增长20.1%，归母净利润同比增长28.6%，但2023年第一季度盈利能力有所承压。
- 导弹产业链：2022年合同负债分化明显，2023年第一季度业绩增速和净利率有所下降。
三、行业发展趋势
- 合同负债：2022年末维持高位，2023年第一季度继续增长。
- 产能扩张：各领域积极备产，下游或开启新扩产节奏，预付款项和存货增长明显。
- 关联交易：预计2023年关联交易将明显提升，对实际业绩有较强的指引性。
四、投资建议
- 航空发动机产业链、军工电子信息化产业链为优先关注的高景气赛道。
- 远程火箭弹赛道、无人装备赛道等新兴领域也值得关注。
- 个股推荐：看好振华风光、航宇科技、中航重机、振华科技、航天电器等个股。
五、风险提示
- 十四五武器装备建设规划可能调整。
- 军品增值税政策调整的影响。
- 产能释放进度可能不及预期。
