盈利能力修复，零售逐步改善

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森马服饰(002563.SZ)发布2023年第一季度业绩报告。公司实现营业收入30.02亿元，同降9.29%；归母净利润3.11亿元，同增48.85%；扣非净利润2.92亿元，同增58.34%，EPS为0.12元。每10股派息2.00元（含税）。受1月份新冠疫情扩散影响，公司收入同比下滑，公司加强成本费用管控，盈利能力显著修复。毛利率恢复增长，费用率基本稳定，库存去化效果显现。我们维持2023-25年EPS预测为0.38/0.54/0.66元，目前股价对应23年17.65倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力，在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级，疫情管控调整后业绩有望迎来拐点，业绩修复弹性较大，维持“买入”评级。重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)15,42013,33115,04716,99719,424归属于母公司净利润(百万元)1,4866371,0251,4671,7651,765毛利率%42.641.341.141.1442.10净资产收益率ROE%12.75.88.611.011.60EPS(摊薄)(元)0.550.240.380.540.66市盈率P/E(倍)12.1828.4217.6512.3410.25市净率P/B(倍)1.551.661.521.351.19