公司信息更新报告：零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现

公司2024年年报及2025年一季报显示，零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现。2024年公司实现营收121.05亿元，同比-2.97%；归母净利润3.32亿元，同比+91.27%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+234.34%。2024Q4单季度营收29.59亿元，同比-3.45%，环比-12.58%；归母净利润-0.78亿元，同比增长3.03亿元，环比下降2.78亿元；扣非归母净利润-1.02亿元，同比增长2.90亿元，环比下降2.72亿元。2025Q1实现营收21.30亿元，同比+3.12%；归母净利润1.05亿元，同比+123.33%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长0.62亿元。

分产品看，2024年家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材/防水卷材收入分别为29.67/40.84/32.69/13.19亿元，同比分别+12.75%/-12.65%/+1.25%/+4.95%；平均单价同比分别持平/-10.89%/-22.78%/-5.16%。2024Q4家装墙面漆和防水卷材销售均价环比提升较高，对稳定毛利率有较高贡献。原材料价格方面，2024家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材/防水卷材原材料采购均价同比分别+3.19%/-25.71%/-1.86%，2024Q4环比持续下降，利润空间有望改善。

费用率有所上升，2024年期间费用率为25.71%，同比-0.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.24%/5.79%/2.36%/1.33%，分别同比-0.78pct/+0.35pct/+0.04pct/-0.07pct。2024年经营性现金流量净额为10.09亿元，同比-28.37%；收现比为104.43%。

考虑行业竞争缓和、原材料价格下行，上调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润7.9/9.0/10.6亿元，同比+137.2%/+14.2%/+18.4%；EPS分别为1.49/1.71/2.02元；对应股价PE为22.0/19.3/16.3倍。公司渠道持续优化，C端+小B端稳步增长，大B端地产风险逐步缓释，具有长期成长性。维持“买入”评级。