养殖成本稳步下降至15.5、公斤以下，2023年出栏有望稳步增长

牧原股份的2022年年报及2023年一季度报告显示，公司养殖成本稳步下降至每公斤15.5元以下，且2023年出栏量有望稳步增长。核心观点如下：

1. 成本优势显著：2023年第一季度，牧原股份的成本已降至每公斤15.5元以下，与同行相比显示出明显的成本优势。

2. 出栏量稳步扩张：2022年，公司共出栏6120.1万头生猪，同比增长52%。截至2023年3月底，能繁母猪存栏量为284.6万头，较去年末增长1.1%。预计2023年全年出栏量将在6500万头至7100万头之间。

3. 成本控制与效率提升：2022年，牧原股份的全年平均商品猪完全成本控制在15.7元/kg左右，第四季度甚至降至15.5元/kg以下。这得益于公司的降本增效措施和管理优化。

4. 财务状况良好：截至2023年3月末，公司在建工程、固定资产总额和生产性生物资产分别呈现不同幅度的增长或减少，资产负债率为53.67%，较去年末提高2.01个百分点。货币资金为232.1亿元，同比增长11.63%。

5. 管理与硬件实力：牧原股份的管理能力行业领先，体现在精细化的养殖生产流程管理和企业文化上，能够有效调动员工的积极性，推进降本增效。在硬件设施上，公司储备充足的土地、资金和人才资源，为产能扩张奠定了坚实的基础。

6. 屠宰业务稳步增长：尽管屠宰业务初期出现亏损，但随着产能利用率的提升，盈利能力有望改善。2022年，屠宰肉食业务销售量同比增长159.09%，实现超过700万头生猪的屠宰。

7. 市场地位稳固：作为行业龙头，牧原股份的管理能力和扩张策略使其在市场中占据稳固地位。公司采取养殖与屠宰双发展战略，有望进一步开拓新的增长空间。

8. 风险提示：报告指出存在生猪及原料价格波动风险、动物疫病大规模爆发的风险。

9. 投资建议：维持“买入”评级。尽管面临2023年上半年猪价亏损超预期的情况，但考虑到成本控制和出栏量的增长潜力，调整后的盈利预测为2023年至2025年的归母净利润分别为215.08亿元、325.84亿元和190.26亿元，对应每股收益分别为3.93元、5.95元和3.48元。