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研报总结
经营概况与复苏趋势
一季度，公司经营表现稳步复苏，主要得益于商旅及休闲游需求的释放。具体而言：
- 收入与利润：一季度实现收入29.2亿元，同比增长25.22%，归母净利润为1.3亿元，较上年同期大幅增加2.5亿元。
- 酒店网络：新开业酒店195家，退出84家，净增111家，其中，加盟酒店新增120家，直营减少9家。境内RevPAR恢复至2019年第一季度的103%，境外RevPAR则达到2019年第一季度的110%。
2023Q2指引与展望
- 季度指引：预计2023Q2境内、境外整体平均RevPAR均能恢复至2019年同期的110%-115%，这一预测高于此前全年95%的假设。
- 财务挑战：境外子公司在2023Q1面临财务费用的增加，这影响了利润释放。为此，盈利预测被下调。
地区分析与表现
- 境内市场：境内ADR显著恢复，RevPAR上行，价格恢复速度超过入住率，总收入增长19.23%，其中服务费收入下降，持续服务收入增长30.38%。铂涛及维也纳收入分别恢复至2019年的94%和87%。
- 境外市场：ADR/OCC/RevPAR分别恢复至2019年的113/97/110%，境外业务收入同比增长45.68%，占总收入的29.10%。然而，卢浮集团亏损1.66亿元，主要由海外利率上升导致的财务成本增加和通胀驱动的人工、能耗成本上升所致。
毛利率与费用优化
- 盈利能力：一季度毛利率35.78%，净利率6.41%，分别较上年同期大幅提升12.49和10.31个百分点。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别变化不大或略有优化。
- 业绩弹性：“五一”期间中国区预定房间数是2022年的近3倍，较2021年增长一倍以上，预计2023年“五一”期间客房出租率将恢复至2019年的100%以上，显示出强劲的业绩弹性。
风险因素
- 宏观经济波动：经济环境的不确定性可能影响旅游需求和酒店运营。
- 酒店开业计划：新酒店开业的进度可能不如预期。
- 海外募资风险：海外融资计划的执行可能面临挑战。
结论
尽管面临一些短期挑战，如财务费用增加和汇率波动，公司的长期品牌和规模优势预计将继续支撑其业绩增长。特别是在市场需求回暖和利润率提升的背景下，公司有望实现稳健的盈利增长。鉴于此，研究机构维持对公司的“增持”评级。
