2022年及2023年1Q业绩点评：业绩符合预期，环比改善中

投资建议：公司1Q23收入4.5%、营业利润增速2.3%，基本符合预期。 基于对2023年全年销量及产品结构假设的下修，下调2023/24年EPS盈利预测至3.13（3.44）/3.57（4.07）元，预计2025年EPS3.95元。维持目标价150元，目前股价对应2023年34X，维持“增持”评级。 业绩点评：根据公司公告，1Q23单季实现营收40.06亿元、同比+4.52%，归母净利3.87亿元、同比+13.63%，扣非净利3.81亿元、同比+13.92%。 收入符合预期，所得税率大幅节约，营业利润增长2.3%，符合预期。2022年度实现营收140.39亿元、同比+7.01%，归母净利12.64亿元、同比+8.35%，扣非净利12.34亿元、同比+8.00%。 1Q23吨价同比持平，产品结构恢复中：1Q23单季公司实现啤酒销量82.36万千升、同比+3.69%、环比+149.50%，1Q23吨价同比+0.79%/环比-13.49%至4864元/千升。分拆收入来看1Q23高档收入同比-3.36%、主流+8.06%、经济+11.37%，高档收入环比+108.30%、主流+113.82%、经济+252.19%。2022年度公司实现啤酒销量285.66万千升、同比+2.41%，吨价同比+4.49%至4915元/千升。 1Q23费效比提升，所得税率大幅集约：1Q23吨成本同比+5.65%/环比+6.82%至2667元/千升，毛利率同比-2.52pct/环比-10.43pct至45.16%。费用率方面，1Q23销售费用率同比-0.76pct/环比-15.27pct至12.95%，管理费用率同比-0.29pct/环比-3.54pct至3.11%，费效比提升。。 风险提示：疫情反复，成本波动。