公司事件点评报告：业绩超预期，改善在加速

燕塘乳业公司事件点评报告

业绩与市场表现

• 业绩超预期：2023年第一季度，燕塘乳业营收4.29亿元，同比增长11%，归母净利润0.28亿元，同比增长42%，扣非净利润0.29亿元，同比增长38%。这一业绩表现超出市场预期，主要得益于疫情期间过期报废产品的主动调整策略带来的折扣效应减少，使得毛利率水平得以修正，从而提升了盈利水平。

• 市场表现：当前股价为20.06元，总市值32亿元，流通股本156百万股。过去一年价格范围在15.8元至23.96元之间，日均成交额约497万元。

公司战略与运营亮点

• 销售渠道拓展：2022年，燕塘乳业全面拓展销售渠道，乳酸菌乳饮料和液体乳类产品在线上实现了亮眼的增长。通过新零售渠道向三四线城市下沉，成功增加了在周边省份的市场份额，澳门终端零售点数量扩大至75家。此外，省内新增门店专属渠道、直营店、加盟店各3间。

• 冷链配送优势：公司拥有自有低温运输车队，确保了从工厂到市场的无缝对接，增强了供应链效率和产品质量控制。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别为1.03元、1.51元、1.98元。基于当前股价对应的PE分别为20、13、10倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、原材料价格上涨风险、乳酸菌饮料增长不及预期、市场竞争加剧。

财务指标概览

• 成长性：营业收入和归母净利润分别以-5.5%、-37.0%的速度增长，之后预计将以16.6%、63.3%的速度反弹。
• 盈利能力：毛利率从23.5%提升至26.6%，四项费用与营收的比例逐渐降低。
• 偿债能力：资产负债率稳定在较低水平，总资产周转率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率稳步提升。
• 每股数据：EPS从0.63元提升至1.98元，P/E、P/S、P/B比率也相应调整。

结论

燕塘乳业在2023年展现出强劲的业绩增长动力，尤其是在疫情后的恢复阶段。销售渠道的多元化扩展、冷链物流的优势以及成本控制策略的优化，都为公司的持续增长提供了坚实基础。基于此，分析师维持对公司“买入”的投资评级，预计未来几年公司将保持稳定的盈利增长。然而，投资者仍需关注宏观经济环境、原材料成本波动以及市场竞争等潜在风险因素。

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