酒鬼酒公司事件点评报告概要
业绩回顾与市场表现
- 2022年业绩：酒鬼酒2022年实现营业收入40.5亿元，同比增长19%，归母净利润10.5亿元，同比增长18%。
- 季度表现：2022年第四季度，营收5.65亿元，同比下降27%，归母净利润0.77亿元，同比下降56%。2023年第一季度，总营收9.65亿元，同比下降43%，归母净利润3.00亿元，同比下降42%。整体业绩符合市场预期。
产品与市场动态
- 产品结构：内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别贡献了29%/56%/5%/9%的营收，其中内参与酒鬼系列毛利率分别为92%/80%，分别较上一年度变化-0.5pct/+0.5pct。
- 市场战略：内参酒通过控量挺价提升批价，稳固高端定位，增加经典版内参及文创产品的投放量。红坛系列通过与《中国婚礼》合作强化湖南婚宴市场的认知，加大品牌曝光度。
财务指标与经营情况
- 成本与费用：2022年销售费用率为25.28%，管理费用率为4.32%。2023年第一季度，销售费用率上升至26.03%，管理费用率保持稳定。
- 现金流：2022年经营活动现金流净额为4亿元，2023年第一季度为1.66亿元，呈改善趋势。
- 库存与负债：截至2022年底，经销商数量为1586家，合同负债为3.67亿元，环比减少0.66亿元。
盈利预测与投资评级
- 增长预测：预计2023-2025年EPS分别为4.01元、4.91元、5.95元，当前股价对应PE分别为28、23、19倍。
- 投资策略：维持“买入”投资评级，看好公司全国化扩张战略及其对内参、红坛等产品的市场表现。
风险提示
- 宏观经济环境变化的风险。
- 内参系列产品增长不及预期的风险。
- 省外市场扩张速度低于预期的风险。
- 红坛系列销量未达预期的风险。
财务预测与估值
- 销售收入：2022A至2025E年，销售收入分别为40.5亿元、47.3亿元、57.14亿元、68.00亿元，年复合增长率约19%。
- 净利润：2022A至2025E年，净利润分别为10.49亿元、13.03亿元、15.95亿元、19.33亿元，年复合增长率约22%。
- 估值：当前股价对应PE分别为34.6、27.9、22.8、18.8倍。
分析师团队简介
- 孙山山：经济学硕士，拥有5年食品饮料卖方研究经验，专注于饮料子板块和白酒行业研究，曾多次获得行业奖项，现为华鑫证券研究所食品饮料首席分析师。
- 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，持有法学和经济学双硕士学位，拥有2年食品饮料卖方研究经验，现任华鑫证券研究所分析师，专注于调味品行业研究。
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