毛利改善，海外订单增长持续验证
事件：杭可科技发布2022年报及2023年一季度报，其中2022年实现营业收入34.54亿元，YoY+39.09%，实现归母净利润4.91亿元，YoY+108.66%%，扣非归母净利润4.73亿元，YoY+185.52%，23年一季度实现营业收入9.51亿元，YoY+19.30%，实现归母净利润2.1亿元，YoY+124.50%，实现归母扣非净利润2.09亿元，YoY+141.98%； 一季报毛利大幅提升，合同负债环比增长显著。一季度公司毛利率达到42.5%，环比提升10.8pct，同比提升12.2pct，净利率达到22.1%，毛利率/净利率均不断提升。一季报披露公司合同负债19.93亿元，环比增加4.91亿元，提升显著，侧面或可应证公司订单加速。 海内外市场并重，持续中标海外订单。公司22年海外客户订单较2021年有所提升，海外市场方面，公司持续巩固韩系客户战略供应商地位，持续随韩系大客户参与全球范围设备供应，同时积极拓展日本、欧洲等全球客户，在国内公司保持与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内电池企业加强合作。23年公司持续中标海外订单，1月与SK与福特合资公司BOSK签订在美国的扩产订单1.46亿美元，3月与远景动力签订在英国和法国扩产订单1.17亿美元，彰显公司优秀的全球锂电设备供应能力。 美国电动车市场景气上升，电池扩产加速进行。23年是美国《2022年通胀削减法案（IRA）》对电动车产业链补贴政策执行首年，美国动力电池需求预计迎来爆发。因IRA法案对产业链补贴做出生产地比例限制，或推动日韩系电池厂在美加速扩产，而国内动力电池产业链中仅电池设备环节未受IRA法案生产地限制，杭可科技是国内极少数可以整机成套设备出口并与日本、韩国等主要锂离子电池生产厂商紧密合作的后处理设备厂商之一，或可受益于美国动力电池景气度上行； 投资建议。公司有望受益于美国电动车行业景气度上行，海外订单有望进一步加速，我们预计2023-2025年归母净利润为10.5/16.2/23.7亿元，对应PE20/13/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外电池厂扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，竞争格局变化