研发项目较多，技术水平持续提升

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盛路通信（002446）年报点评及盈利预测

公司概况与业绩亮点：

• 营收与净利润增长：公司2022年实现营业收入14.23亿元，同比增长47.89%；归母净利润2.44亿元，同比增长214.85%。2023年一季度，公司营收3.45亿元，净利润0.73亿元，分别同比下滑9.12%和上升17.99%。

• 军工电子板块增长：2022年，军工电子板块营收占比提升至49.21%，较上年增长3.68个百分点。前五大客户销售额占比高达85.32%，同比大幅增加42.41个百分点。

• 存货与应收账款管理：2022年末，公司存货5.96亿元，同比下降18.26%；应收账款及应收票据合计9.66亿元，同比增长48.30%。这表明公司正在有效管理库存，并积极回收应收账款。

• 技术研发进展：公司持续加大研发投入，2022年及子公司共开展37个研发项目，获得48项新专利授权，累计专利总数达到427项。在微波/毫米波技术领域取得突破，包括6GHz、7GHz、8GHz宽频微波天线的研发与量产，微波天线高XPD系列产品的开发，以及高频系列产品规模化量产。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为18.55亿元、23.62亿元、30.43亿元，净利润分别为3.38亿元、4.62亿元、6.17亿元。EPS分别为0.37元、0.51元、0.68元。

• 估值与评级：基于公司超宽带上下变频技术在国内的领先地位，给予2023年35倍PE，目标价12.96元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 技术迭代与创新风险：快速变化的技术环境可能导致公司的技术优势面临挑战。
• 行业竞争加剧风险：通信行业竞争激烈，可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 行业空间测算偏差风险：行业增长预期的不确定性可能导致盈利预测误差。
• 期间费用波动风险：营销、管理等费用的波动可能影响盈利表现。
• 非公开增发失败风险：增发计划的不确定性可能影响公司资本结构和运营效率。

结论：

盛路通信在2022年的业绩表现亮眼，特别是在军工电子板块的增长和技术创新方面取得了显著进展。未来三年的盈利预测显示稳健增长趋势，结合其领先的技术实力和市场地位，公司被给予“买入”评级。然而，公司也面临着技术迭代、市场竞争、行业增长预期和资本运作等方面的潜在风险。投资者应关注这些因素对公司长期表现的影响。