敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中核与中核建确认重组，优势资源整合助力核电“走出去” ——电力设备与新能源行业 事件点评 2018年02月01日 看好/首次 电力设备与新能源 事件点评 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 事件： 2018年1月31日，国务院国有资产监督管理委员会对外正式发布公告，中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司实施重组，中国核工业建设集团有限公司整体无偿划转进入中国核工业集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。经过此次重组，央企数量由目前的98家减少至97家。 观点： 1．中核全产业链优势加强，多元化经营助力业绩提升 中核和中核建在1999年之前同属于中国核工业总公司，当年进行企业改组后，中核保留了核燃料、核动力、核电、乏燃料废物处理与处置、核设备、核技术应用等作为主业，而中核建保留了以核电工程建设为主的业务。两大集团的业务具有很强的互补性，在国内中核承建核电项目中，中核旗下子公司多作为业主、总承包方、设计方参与，而中核建旗下子公司多作为这些项目的施工承包方，即中核的乙方出现。经过此次重组，中核在核电建设这一环节得到补强，从而打通核燃料、建造、核设备供货、核电运营的全产业链，综合实力得到显著加强。而且近几年中核和中核建都在拓展各自业务，中核积极进入新能源、民用市场、产业服务等领域，而中核建通过参与高温气冷堆建设向业主转型，此次重组也将促进集团多元化经营。 2．核电“走出去”形成合力，“华龙一号”竞争力提高 作为国家“一带一路”的两张重要名片之一，核电“走出去”得到了国家大力支持，聚焦海外市场已经成为各大核电集团的重要战略。中核与中核建此次重组，有助于从顶层统一认识和方向，更有效调配集团内资源，提高决策执行力。在所有出口核电机型当中，由中国自主研发的三代核电技术“华龙一号”是当之无愧的明星，目前正在建设中的中核福清5、6号机组，中广核防城港3、4号机组均为“华龙一号”机组，作为全球首堆的福清5号机组于2018年1月28日按期实现压力容器吊装，工程进展顺利。中核建是中国核电建设的龙头，作为施工承包方全面参与了“华龙一号”施工，积累了丰富的“华龙一号”机组建设经验。在未来“华龙一号”竞争海外项目时，由于吸收了中核建在核电建设领域优势，中核可以实现项目设计、供货、施工、调试的工程各环节全面覆盖，竞争力将得到极大加强。 3．核电领域动作频繁，2018核电有望快速发展 除了此次中核与中核建重组，核电领域近期还发生一系列高层变动，原中核集团总经理钱智民调任国家电投集团担任董事长，原国投集团总经理余剑锋调任中核集团担任总经理。2016及2017两年全国仅开工霞浦示范快堆一个项目，新项目开工速度远低于预期。按照《电力发展“十三五”规划（2016年-2020年）》，2020年计划装机达到5800万千瓦，在建达到3000万千瓦，目前已运营机组3581万千瓦，在建2155万千瓦，缺口近3000万千瓦。随着核电领域一系列集团重组及高层变动，以及三门1号机组近期有望装料并在年内实现商业运行，“华龙一号”机组工程进展顺利，2018年沿海三代核电项目有望率先开工，核电行业将进入快速发展轨道。 P2 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中核与中核建确认重组，优势资源整合助力核电“走出去” 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 中核与中核建重组有利于核电行业优势资源整合，增强核电出口海外竞争力，尤其是中核力推的“华龙一号”机组，结合近期核电领域频繁高层人员变动，核电行业在2018年有望迎来快速发展。我们认为两类公司将受益于本次重组，一是中核和中核建从事核电业务的上市公司：中国核电、中国核建、中核科技，二是“华龙一号”机组设备供货商：中国一重、东方电气、上海电气、浙富控股。 风险提示： 1）重组进展不达预期；2）新技术突破不达预期；3）核电装机进度不达预期 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中核与中核建确认重组，优势资源整合助力核电“走出去” P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 单击此处输入文字。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中核与中核建确认重组，优势资源整合助力核电“走出去” P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。