电力设备与新能源行业事件点评：中俄签迄今最大核能合作项目，发展核电决心未变

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变 ——电力设备与新能源行业 事件点评 2018年06月08日 看好/维持 电力设备与新能源 事件点评 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 贺朝晖 研究助理 hezh@dxzq.net.cn 010-66554024 事件： 6月8日，在中国国家主席习近平和俄罗斯国家总统普京的共同见证下，中核集团与俄罗斯国家原子能集团在人民大会堂签署《田湾核电站7/8号机组框架合同》、《徐大堡核电站框架合同》和《中国示范快堆设备供应及服务采购框架合同》。这是迄今为止中俄最大的核能合作项目，上述一揽子签署的合同总金额超200亿元人民币，项目总造价超千亿人民币。 观点： 1．国家发展核电的决心未改变。 在当前扩大内需、发展高端装备制造业的大环境，以及全社会用电需求不断增长的大背景下，核电拥有非常强的社会需求和发展空间。但由于三门1号AP1000机组迟迟未能建成，导致2016年以来商用堆新项目零核准，核电发展速度大幅减缓。上一次我国核电产业遇到危机，是2011年日本福岛核事故后核电项目审批暂停，作为中俄合作项目的田湾3号机组2012年12月27日开工，实现了福岛核事故后我国核电新项目破冰。我们认为此次与俄罗斯签订框架合同，证明国家发展核电决心未变，旨在通过对外合作方式推进核电产业发展。 2．与俄合作多年成功经验是新项目顺利执行的保证。 我国与俄罗斯核电合作已有成功典范，田湾1-4号机组均采用俄罗斯VVER-1000核电机组，1-3号机组已投入运行，4号机组将于2018年底建成。田湾2号机组在2017年世界核电运营者协会（WANO）综合指数为100分，在世界VVER系列核电机组中排名第一。 俄罗斯核电产业非常发达，形成了自主的VVER系列机组，其中VVER-1200可以满足三代核电安全要求。VVER-1200第一台机组新沃罗涅日6号已于2017年2月27日正式商运，另有6台机组正在建设中，此次签订框架协议的田湾7、8号及徐大堡项目未来将建设VVER-1200机组。 我们认为与俄方多年的合作经验以及采用经过验证的技术，将有助于加快中俄双方设计对接、现场完成准备工作以及设备制造商消化技术要求，最终实现项目快速启动。 3．我国核电装备制造业是最大的受益方。 虽然此次签订框架合同是从俄罗斯引进核电技术，但合同额200亿相对项目总造价超千亿仅仅不到20%，在新项目执行中受益程度最高的还是我国核电产业链上各企业，尤其是占总造价近50%的装备制造领域。田湾3、4号机组核岛设备国产化率达到15%、常规岛与BOP设备国产化率达到98%。我们认为经过参与田湾1-4 P2 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES号机组供货，我国核电装备制造商已具备为VVER系列机组供货的能力，在VVER-1200机组建设中设备国产化率将进一步提升。 结论： 中俄签订核能合作框架合同，标志着国家发展核电的决心未变，田湾1-4号成功经验以及采用经过验证的三代核电技术，为项目顺利执行增加了保障。我们认为有两类公司将受益，一是中核集团旗下上市公司中国核电，二是核电装备制造业龙头东方电气、上海电气。 风险提示： 核电安全事故风险，中国和俄罗斯国际关系变化，核电新项目审批未达预期 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 贺朝晖 清华大学机械工程学士，核科学与技术专业硕士，4年核电行业工作经验，3年国际能源工程企业工作经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 电力设备与新能源行业：中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。