华利集团一季度净利润下滑26%，订单疲软叠加员工人数环比略增致盈利承压。展望2023年，预计二季度订单环比向好，下半年订单预期回暖。新客户锐步、露露乐檬、Allbirds亦在今年贡献订单新增量。公司积极扩充产能，未来2年产能增长确定性强。投资建议：品牌去库后订单拐点在即，看好左侧布局的估值弹性。考虑品牌清理库存和行业订单调整情况，小幅下调盈利预测，预计公司2023~2025年净利润分别为29.1/37/44.4亿元（前值：32.0/39.0/46.5亿元），同比-10%/27.2%/20.3%，小幅下调合理估值至69.7-76.0元（前值：73.6-80.3），对应2024年PE22-24x。维持“买入”评级。
