非银金融行业：龙头起舞点燃热情，资负共振继续坚定推荐

报告摘要

主题：东吴证券对中国保险行业的深度分析与推荐策略。

主要内容：

1. 宏观经济与行业趋势：4月的宏观数据显示经济复苏超预期，为保险行业提供了积极背景。报告指出，中国太保、中国平安、中宝财险、中国人寿和新华保险等企业有望受益于经济复苏和政策利好。

2. 新准则影响：新金融工具会计准则的实施对2022年财务数据进行了追溯调整，主要影响包括利润释放、折现率使用的变化以及保险合同计量方法的调整，这有助于提升净利润。

3. 投资利差贡献：新准则下，保险公司的投资利差贡献显著提升，成为驱动当期净利润增长的关键因素。寿险和财险业务分别实现了不同幅度的增长，尤其是寿险业务的承保利润贡献达到净利润的86.7%。

4. 价值复苏与增长：随着疫情后的居民保费消费恢复，寿险新业务价值实现同比增长8.8%，可比口径下增长21.1%，显示了行业复苏迹象。其中，NBV-FYP同比大幅增长27.9%，NBV-Margin则有所下降，主要受到利率下行和理财产品波动的影响。

5. 业务渠道与战略实施：平安产险实现保险服务收入增长，综合成本率上升，主要是由于保证保险业务赔款支出增加。公司通过实施“4渠道+3产品”战略，提升人均产能和收入，特别是在银保、社区网格和其他渠道对NBV的贡献达到16.9%。

6. 权益市场与ROE：权益市场回暖带动了净投资收益率的提升，达到4.3%。公司期末归母净资产增长5.2%，至9143.32亿元。

投资策略：

• 推荐顺序：中国太保、中国平安、中宝财险、中国人寿和新华保险，重点关注其在经济复苏背景下的表现和潜力。

• 考虑到长端利率持续下行和保障型产品需求复苏放缓的风险，投资者应关注相关风险并对投资组合进行适当调整。

结论

本报告强调了中国保险行业在经济复苏和政策支持下的潜在增长机会，特别是中国太保、中国平安、中宝财险、中国人寿和新华保险等企业。通过对新准则影响、投资利差贡献、价值复苏、业务渠道战略实施以及权益市场的分析，报告为投资者提供了详细的分析框架和投资策略，旨在帮助投资者把握保险行业的发展机遇。

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