药明康德（603259.CH/2359.HK）：1Q23核心业务略有波动，下调目标价。1Q23公司业绩基本符合指引，但核心业务增速放缓，主要原因是全球生物融资环境波动、部分CGT订单取消和头部客户订单交付的季节性波动。公司将继续稳坐行业龙头地位，但短期业绩或将承受更多不确定性，下调2023/24/25E收入预测。主要业务板块毛利率改善，毛利率提升3.2pcts至41.0%。我们下调2023/24/25E经调整净利润预测1%/4%/4%至107亿/137亿/173亿元。我们给予公司港股1.2x PEG的目标估值和15%的A/H溢价，下调公司目标价至HKD112/RMB113。投资风险包括融资环境变化、地缘政治风险和项目失败或因疫情延迟。
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