业绩环比大幅改善，成品油需求显著修复

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业绩与市场表现概览

2023年一季度业绩亮点：

• 营收与净利润：公司一季度实现营收7913.31亿元，同比增长2.59%，尽管环比下滑8.5%；归母净利润201.02亿元，同比减少11.83%，但环比增长108.48%。
• 毛利率提升：整体毛利率达到15.84%，较上一季度提升2.88个百分点。

业务板块分析：

• 勘探开发板块：在气价上涨和操作成本下降的推动下，一季度实现营业利润114亿元，同比增长9%。产量方面，油气当量产量1.25亿桶，同比增长2.6%（其中原油产量0.69亿桶，同比增长0.6%；天然气产量3305亿立方英尺，同比增长5.3%）。
• 炼油板块：受油价下跌影响，库存损失导致一季度毛利降至8.66美元/桶，同比下滑34%，营业利润98.36亿元，同比下滑55%。加工量下滑3%，成品油产量基本持平，其中汽柴煤产量分别变化-8%、-1%、+27%。
• 销售板块：成品油总经销量增长10%，国内销售量增长8.5%，零售量增长7.4%，直销及分销量增长10.9%。营业利润81亿元，同比下滑13%。
• 化工板块：面对激烈的市场竞争，化工品销量显著下滑，各产品产量均同比减少，营业利润录得-21.44亿元，同比大幅下滑。

风险提示：

• 需求修复可能不达预期。
• 油价大幅波动风险。

投资建议：

• 维持“买入”评级，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为706、747、805亿元，每股收益分别为0.59、0.62、0.67元，对应市盈率分别为11.2、10.6、9.8倍。

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