业绩符合预期，复合铜箔设备发布在即

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年04月27日公司研究●证券研究报告道森股份（603800.SH）公司快报业绩符合预期，复合铜箔设备发布在即投资要点事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收21.89亿元，同比+86.39%，实现归母净利润实现1.06亿元，同比+398.99%，扣非净利润0.88亿元，同比+257.59%。2022年Q4单季度实现营收7.29亿元，同比+72.62%，实现归母净利润0.43亿元，同比+188.31%。2023年Q1实现营收3.90亿元，同比+33.50pct，实现归母净利润0.18亿元，同比+184.93%。传统油气业务逐步优化，电解铜箔设备供不应求：公司2022年6月收购洪田科技，并逐步优化剥离传统油气业务，先后出售成都道森、美国道森、新加坡道森100%股权和道森阀门75%的股权、江苏隆盛70%的股权，目前均已完成交割。洪田科技作为电解铜箔龙头，在手订单充足，交付已排期至2024年。根据GGII数据，预计到2025年，全球电解铜箔出货量将达到169.74万吨，2020-2025年期间复合增速达18.22%。根据GGII、CCFA的预测数据推算，2021年全球电解铜箔生产装备的市场规模为250亿元左右，预计到2025年将达457亿元左右，其中锂电铜箔生产装备261亿元左右。洪田科技电解铜箔设备性能优越，能稳定生产3.5μm极薄锂电铜箔以及5G高频高速9μm超薄电子电路铜箔，远超国内行业平均水平。前瞻性布局复合铜箔领域，创新性一步法设备推出在即：复合铜箔是传统锂电池集流体的新型替代材料，拥有安全、成本、性能等多重优势，目前下游制造端已有多家企业逐步布局，且已有上车应用。公司前瞻性布局复合铜箔设备，推出真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机成套设备等。预计磁控溅射一体机单GWh的价值量约为5000余万元，且公司已与部分电解铜箔行业龙头企业、复合集流体制造企业等主流客户接洽，洪田科技于4月22日于公众号发布消息，拟定于2023年4月28日召开真空磁控溅射一体机新产品发布会。拟投资10亿元扩充传统铜箔+复合铜箔设备产能：2023年3月17日，道森子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》，将在南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，项目总投资约10亿元人民币。完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套，有望充分缓解海外设备商产能不足带来的设备短缺问题，进一步巩固市场地位。投资建议：公司收购洪田科技布局铜箔设备领域，深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商，且洪田作为传统铜箔设备龙头，产品竞争力强，订单饱满，进一步前瞻性布局复合铜箔设备，业绩扎实，成长空间较大，我们上调公司23-24年盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为30.38、42.50、52.76亿元，同比增速分别为38.8%、39.9%、24.1%；归母净利润分别为2.17、3.66、4.73亿元，同比增速分别为104.0%、68.5%、29.1%；每股收益分别为1.04、1.76、2.27元。对应4月27日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为24.0、14.2、11.0倍，维石油石化|油田服务III投资评级增持-B(维持)股价(2023-04-27)25.01元交易数据总市值（百万元）5,202.08流通市值（百万元）5,202.08总股本（百万股）208.00流通股本（百万股）208.0012个月价格区间40.69/20.02一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-7.83-8.4223.12绝对收益-8.79-13.0428.52分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告道森股份：业绩拐点显现，锂电铜箔设备加速扩张-道森股份三季报点评2022.11.1 公司快报/油田服务IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分持增持-B建议。风险提示：复合铜箔产业化进度不及预期，铜箔价格波动风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,1752,1903,0384,2505,276YoY(%)38.686.438.839.924.1净利润(百万元)-36106217366473YoY(%)-920.2399.0104.068.529.1毛利率(%)12.221.127.030.930.5EPS(摊薄/元)-0.170.511.041.762.27ROE(%)-4.213.924.631.328.8P/E(倍)-146.148.924.014.211.0P/B(倍)6.05.24.33.32.5净利率(%)-3.04.97.18.69.0数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/油田服务IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14042947265238184330营业收入11752190303842505276现金285713152213607营业成本10311729221929383669应收票据及应收账款577824126616551886营业税金及附加511172327预付账款3713242201101营业费用5678122159185存货430964105314471488管理费用5878118162195其他流动资产76315139303248研发费用366291123148非流动资产392750812918990财务费用19-322-25长期投资00000资产减值损失-31-70-38-43-42固定资产323231296388445公允价值变动收益-4-0-1-1-1无形资产2573747679投资净收益67011其他非流动资产43445441454466营业利润-381964398091045资产总计17953697346347365320营业外收入05122流动负债8592243166022341912营业外支出42223短期借款275275559450245利润总额-412004398091044应付票据及应付账款50584688314651410所得税-432447799其他流动负债791122219319257税后利润-37168395732945非流动负债53246201168128少数股东损益-261178366473长期借款40225186152112归属母公司净利润-36106217366473其他非流动负债1221151616EBITDA222645099001133负债合计9112489186124022040少数股东权益152123897551228主要财务比率股本208208208208208会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积498507507507507成长能力留存收益17628267714092354营业收入(%)38.686.438.839.924.1归属母公司股东权益869997121315792052营业利润(%)-475.5620.1124.384.329.1负债和股东权益17953697346347365320归属于母公司净利润(%)-920.2399.0104.068.529.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)12.221.127.030.930.5会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)-3.04.97.18.69.0经营活动现金流-12363-695361752ROE(%)-4.213.924.631.328.8净利润-37168395732945ROIC(%)-2.311.420.934.339.0折旧摊销5354445572偿债能力财务费用19-322-25资产负债率(%)50.867.353.750.738.3投资损失-6-7-0-1-1流动比率1.61.31.61.72.3营运资金变动-161-213-1137-426-236速动比率1.10.80.90.91.4其他经营现金流10652-1-2营运能力投资活动现金流164-86-105-159-140总资产周转率0.70.80.81.01.0筹资活动现金流-45260-42-50-28应收账款周转率2.73.12.92.93.0应付账款周转率2.62.62.62.52.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-0.170.511.041.762.27P/E-146.148.924.014.211.0每股经营现金流(最新摊薄)-0.590.31-3.341.743.62P/B6.05.24.33.32.5每股净资产(最新摊薄)4.184.795.847.609.87EV/EBITDA232.119.912.37.15.5资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/油田服务IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/油田服务IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能