2022年电商渠道增长靓丽，23Q1营收增长超过双位数

好太太公司研究报告概要

公司概况：

• 股票代码：603848.SH
• 评级：增持-A(维持)
• 市场表现：2023年4月27日收盘价13.85元，年内最高/最低分别为18.31元/10.40元，流通A股/总股本均为4.01亿股。

营收与盈利：

• 2022年营收：13.82亿元，同比下滑3.05%。
• 2023Q1营收：2.76亿元，同比增长13.34%。
• 2022年归母净利润：2.19亿元，同比下滑27.19%。
• 2023Q1归母净利润：0.48亿元，同比增长6.57%。

电商渠道表现：

• 2022年电商渠道收入8.43亿元，同比增长24.4%，占总收入的61%，相比2021年提升13.5个百分点。
• 2023Q1电商渠道营收增长超过双位数。

产品结构与升级：

• 智能家居产品：收入11.34亿元，同比增长4.77%，毛利率提升2.22个百分点至48.26%。
• 晾衣架产品：收入2.12亿元，同比下降31.7%，毛利率下滑4.93个百分点至37.42%。
• 智能产品持续升级，智能晾晒产品占比提升。

成本与费用：

• 2022年毛利率：46.4%，同比提升1.27个百分点。
• 期间费用率：26.9%，同比提升5.2个百分点。
• 销售费用率：提升至18.7%，主因品牌投放和广告宣传增加。
• 管理费用率：提升，主要由新投入厂区的折旧和摊销费用增加所致。

现金流与财务状况：

• 2022年经营活动现金流净额：1.30亿元，同比下降37.3%。
• 存货：1.97亿元，同比基本持平，存货周转天数增加至97天。
• 现金流：2022年受货款减少影响。

投资建议：

• 预计2023-2025年营业收入分别为16.63亿元、19.63亿元、22.76亿元，同比增长20.3%、18.0%、16.0%。
• 归母净利润分别为2.99亿元、3.53亿元、4.15亿元，同比增长37.0%、18.0%、17.4%。
• 维持“增持-A”建议，对应2023、2024年的PE约为18、15倍。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 电商渠道费用投放加大风险。
• 智能家居市场竞争加剧风险。