互联网传媒：17年CTR数据点评：受传统媒体带动市场整体增幅止跌回升，楼宇影院广告继续成为细分行业增长亮点

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网传媒 证券研究报告 2018年02月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《互联网传媒-行业研究周报:底部情绪迸发，继续围绕行业变化与业绩预告，节前重点关注影视产业链》 2018-01-28 2 《互联网传媒-行业点评:2017年游戏行业数据点评：存量市场，质量为王，建议关注重点游戏上线时间及表现进行布局》 2018-01-13 3 《互联网传媒-行业专题研究:2017年中国电影市场总结：褪去浮华，成长优化》 2018-01-03 行业走势图 17年CTR数据点评：受传统媒体带动市场整体增幅止跌回升，楼宇影院广告继续成为细分行业增长亮点 事件：2018年1月31日，CTR媒介智迅发布2017年度中国广告市场数据，17年整体广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s. 16年-0.6%），年末翘尾趋势明显，传统媒体广告增速+0.2%（v.s. 16年-6.0%），重振对市场的贡献。 受益于传统媒体广告带动，市场整体增速止跌回升。2017年，中国广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s. 16年-0.6%），主要归因于传统媒体广告的止跌回升，重振对市场的贡献。17年传统媒体广告增速+0.2%（v.s. 16年-6.0%），回暖趋势明显，主要与经济向好广告主预算提升及消费升级趋势有关。电视广告17年增幅逆转为+1.7%（v.s. 16年-3.7%），对广告市场增长的影响从拖后腿变成积极拉升。广播广告在15年下降探底后，连续两年增速加快，17年增长6.9%（v.s. 16年+2.1%）。 17年楼宇广告维持高速增长态势，符合我们团队11月行业数据点评预期，预计18年楼宇广告行业景气持续向好。电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）17年同比增速分别为+18.8%（v.s. 16年+24.1%，17H1+10%）、+20.4%（v.s. 16年+22.4%，17H1+18.9%），楼宇广告增速较16年有所回落，主要与17年上半年增速较低拉低全年增速有关，但整体来看仍维持较高增速增长态势。我们认为，楼宇广告渠道价值认可度逐渐提升，预计18年楼宇广告行业景气持续向好。 受国内电影票房市场影响，影院视频广告进入稳健增长期。17年影院视频广告同比增速为+25.5%（v.s. 16年+44.8%），增速回落，进入理性稳健期。17年全国电影总票房（含服务费）559.11亿元，同比增长22.5%，剔除服务费同比增速15.02%，中国电影市场触底回暖，重回理性。影院视频广告方面，在经历了高速发展期、急剧回落期后，17H1触底回暖，进入新一轮理性增长期。我们认为，随着中国电影市场进入稳健增长新常态，影院视频广告一同进入稳健增长期。扣除去年同期春节假期影响（2017.1.27-2017.2.2），18年1月1日-1月26日名义票房（含服务费）43.85亿，同比增长81.57%，实际票房（剔除服务费）40.85亿，同比增加79.88%，票房增速高达80%，受票房带动，我们预计影院视频广告18Q1持续向好。 投资建议：持续中长线推荐龙头分众传媒。作为传媒板块中最受益消费经济回暖及品牌广告投放标的，分众传媒核心业务楼宇广告渠道价值明显提升，我们预计18年营收增速也将受益新一轮扩屏使得高于17年。 分众17年全年涨幅+42.39%，在传媒板块涨幅居前。17Q2以来我们持续推荐分众传媒，6月金股、8月金股坚定推荐，强调减持压力低于市场预期，基本面持续向好的龙头推荐逻辑。17Q3以来我们在市场普遍担心分众收入弹性乃至下滑的情况下，旗帜鲜明地强调营业收入提速，17年下半年行业数据及公司业绩表现持续验证我们的观点。 预计17-19年净利润分别为60.3/66.4/77.6亿元，EPS 0.49/0.54/0.63元，对应PE 29X/26X/23X，由于投资收益有一定波动，目前维持18/19年内生盈利预测，提醒关注行业回暖及渠道下沉带动业绩表现。给予公司作为广告龙头18年30X估值，维持目标价16.2元，后续将持续观察公司新的扩屏进展，维持自二季度起坚定态度中长线推荐！ 风险提示：宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，影院广告增速不达预期，楼宇广告资源建设进度不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-01-31 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 002027.SZ 分众传媒 14.30 买入 0.36 0.49 0.54 0.63 39.11 29.02 26.34 22.53 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2017-022017-062017-10互联网传媒 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件：2018年1月31日，CTR媒介智迅发布2017年度中国广告市场数据，2017年整体广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s. 16年-0.6%），年末翘尾趋势明显，传统媒体广告增速+0.2%（v.s. 16年-6.0%），重振对市场的贡献。 图1：2016年（左）、2017年（右）1-11月全媒体广告花费月度同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 注：2016年广告花费1月、3月、5月数据缺失，其中3月、5月数据分别取相邻两月增速数据平均值平滑得出 受益于传统媒体广告带动，市场整体增速止跌回升。2017年，中国广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s. 16年-0.6%），主要归因于传统媒体广告的止跌回升，重振对市场的贡献。17年传统媒体广告增速+0.2%（v.s. 16年-6.0%），回暖趋势明显，主要与经济向好广告主预算提升及消费升级趋势有关。电视广告17年增幅逆转为+1.7%（v.s. 16年-3.7%），对广告市场增长的影响从拖后腿变成积极拉升。广播广告在15年下降探底后，连续两年增速加快，17年增长6.9%（v.s. 16年+2.1%）。 图2：2014-2017年全媒体广告刊例花费增幅 图3：2014-2017年传统广告刊例花费增幅 资料来源：CTR，天风证券研究所 资料来源：CTR，天风证券研究所 图4：2016-2017年各媒介广告刊例花费变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 -1.7% -3.3% -4.9% -5.3% -5.7% -6.6% 0.4% 1.3% -4.4% -7.1% -10%-6%-2%2%6%10%14%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 -2.2% -9.5% -0.5% -2.2% -1.0% 4.8% 5.3% 0.7% 5.1% 10.3% 13.7% -10%-6%-2%2%6%10%14%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 17年楼宇广告维持高速增长态势，符合我们团队11月行业数据点评预期，预计18年楼宇广告行业景气持续向好。电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）17年同比增速分别为+18.8%（v.s. 16年+24.1%，17H1+10%）、+20.4%（v.s. 16年+22.4%，17H1+18.9%），楼宇广告增速较16年有所回落，主要与17年上半年增速较低拉低全年增速有关，但整体来看仍维持较高增速增长态势。我们认为，楼宇广告渠道价值认可度逐渐提升，预计18年楼宇广告行业景气持续向好。 受国内电影票房市场影响，影院视频广告进入稳健增长期。17年影院视频广告同比增速为+25.5%（v.s. 16年+44.8%），增速回落，进入理性稳健期。根据艺恩数据，17年全国电影总票房（含服务费）559.11亿元，同比增长22.5%，剔除服务费因素，同口径同比增速15.02%，中国电影市场触底回暖，重回理性。影院视频广告方面，在经历了高速发展期、急剧回落期后，17H1触底回暖，进入新一轮理性增长期。我们认为，受国内电影票房市场影响，随着中国电影市场进入稳健增长新常态，影院视频广告一同进入稳健增长期。根据艺恩数据，扣除去年同期春节假期影响（2017.1.27-2017.2.2），18年1月1日-1月26日名义票房（含服务费）43.85亿元，同比增长81.57%，实际票房（剔除服务费）40.85亿元，同比增加79.88%，票房增速高达80%，受票房带动，我们预计影院视频广告18Q1持续向好。 图5：2017年1-11月电梯海报（楼宇框架）刊例花费月度同比 图6：2017年1-11月电梯电视（楼宇视频）刊例花费月度同比 资料来源：CTR，天风证券研究所 资料来源：CTR，天风证券研究所 图7：2015-2017年电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）刊例花费同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 8.3% 2.1% 2.9% 6.5% 16.3% 10.0% 19.2% 20.1% 24.8% 37.3% 30.6% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 24.0% 1.5% 30.6% 19.1% 13.2% 18.9% 21.3% 19.2% 19.8% 28.3% 24.6% 0%5%10%15%20%25%30%35%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 28.9% 24.1% 10.0% 18.8% 15.9% 17.1% 23.1% 22.4% 18.9% 20.4% 0%5%10%15%20%25%30%35%2015H12015全年 2016H12016全年 2017H12017全年 电梯海报 电梯电视 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图8：2017年1-11月影院视频刊例花费月度同比变化 图9：2015-2017年影院视频刊例花费、全国电影票房同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 资料来源：CTR，艺恩数据，天风证券研究所；注：2017H1&2017全年票房为名义票房（含服务费）数据 投资建议：持续中长线推荐龙头分众传媒。作为传媒板块中最受益消费经济回暖及品牌广告投放标的，分众传媒核心业务楼宇广告渠道价值明显提升，我们预计18年营收增速也将受益新一轮扩屏使得高于17年。公司1月10日公告2017年度业绩预告修正，17年最新业绩指引59.5亿-60.5亿元，同比增长33.67%-35.92%，较前期业绩预告54.8亿-55.8亿元上下限分别调增4.7亿元。此次业绩变动主要系公司17年12月完成转让子公司数禾科技部分股权同时数禾科技增资扩股引入战略投资导致的。我们认为四季度受益于投资收益及内生增长双向提升将保持高速增长，根据拆分17Q4归母净利润20.3亿-21.3亿元，同比增长56%-64%，环比增长47%-54%。 分众17年全年涨幅+42.39%，在传媒板块涨幅居前。17Q2以来我们持续推荐分众传媒，并在中报出来前已列为6月+8月金股坚定推荐，强调减持压力低于市场预期，基本面持续向好的龙头推荐逻辑。17Q3以来我们在市场普遍担心分众收入弹性乃至下滑的情况下，旗帜鲜明地强调营业收入提