互联网传媒行业10月CTR数据点评：广告市场月度增长创新高，楼宇影院广告保持高增长，持续坚定推荐分众传媒

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网传媒 证券研究报告 2017年12月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《互联网传媒-行业深度研究:狼人杀，社交的下一个风口？集“社交+游戏+直播+综艺”于一体》 2017-07-11 2 《互联网传媒-行业专题研究:以史为鉴-日本国民现象级游戏《智龙迷城》背后的Gungho成长史》 2017-07-07 3 《互联网传媒-行业点评:《王者荣耀》限制学生接入，政策趋严有利于秩序构建 ， 情 绪 影 响 大 于 实 质 业 绩 》 2017-07-03 行业走势图 10月CTR数据点评：广告市场月度增长创新高，楼宇影院广告保持高增长，持续坚定推荐分众传媒 事件：11月30日，CTR媒介智迅发布2017年10月份国内广告市场数据，2017年10月广告市场（不含互联网）同比增长10.3%（v.s. 前3季度整体为+1.5%），创17年月度增长新高。 受益于经济向好广告主预算提升及消费升级趋势，传统媒体同比增长6.6%。电视广告本月的广告时长同比基本稳定，花费增长9.0%，增幅为年度单月增幅新高。省级卫视的广告花费同比增幅，较9月份的个位数增长再次攀升至11.3%。电台广告的花费同比增幅在连续4个月收窄后，10月份略有反弹。电梯海报本月表现突出，单月同比涨幅为年度最高。 10月楼宇、影院广告保持高增长，双十一电商大客户首选楼宇广告投放，渠道价值备受认可。电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）10月同比增速分别创2017年以来月度新高及第二新高，分别为+37.3%（v.s. 17H1+10%）、+28.3%（v.s. 17H1+18.9%），预计受益于双十一及渠道价值提升，17Q4楼宇广告行业景气持续向好。影院媒体10月同比增速+36.2%（v.s. 17H1+19%），增速自暑期档起较上半年出现明显回暖，预计影院媒体全年将实现25%以上同比增长。 投资建议：持续坚定推荐龙头分众传媒。作为经济回暖及消费升级传媒板块最直接收益标的，分众传媒核心业务楼宇广告渠道价值明显提升，叠加双十一电商大户加重投放的正向影响，10月数据更创年内新高，预计17Q4公司营收表现将持续向好。 此外根据《21世纪报》报导，董事长江南春近日在“引爆品牌新力量”年度论坛上表示，移动渠道付费去广告成趋势，城市消费者每天观看广告时长总体相比去年下降11%，而从广告到达率看，互联网广告、电视广告、电梯广告位居前三，周到达率达88%、76%、74%。他预计在未来5-7年间，分众将覆盖5亿人口，十几亿人次，从17年下半年起，分众电梯海报覆盖从40多个扩张至100个城市，明年将扩张至200个城市。我们重申公司下半年资源数量扩张收益明显，17Q3实现营收30.89亿元，同比增长18.11%，预计17Q4及18年营收将继续受益于渠道下沉，比近两年营收增速明显提升。 三季度以来，我们在市场普遍担心分众收入弹性乃至下滑的情况下，旗帜鲜明地强调营业收入提速的观点，7月以来楼宇、影院广告行业数据以及公司业绩表现持续验证我们的观点。未考虑数禾科技转让及引资带来的税后净利5.3亿元，我们预计17-19年净利润分别为55.3/66.4/77.6亿元，EPS 0.45/0.54/0.63元，对应PE 27X/22X/19X，给予18年30x估值，最新目标价16.2元，维持坚定推荐！ 风险提示：宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，影院广告增速不达预期，媒体资源建设进度不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-30 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 002027.SZ 分众传媒 12.00 买入 0.36 0.45 0.54 0.63 33.33 26.67 22.22 19.05 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2016-122017-042017-08互联网传媒 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：2017年1-10月全媒体广告花费月度同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 图2：2017年10月媒体广告花费及资源量变化（不含互联网） 资料来源：CTR，天风证券研究所 图3：2017年10月各媒介刊例花费同比变化情况 资料来源：CTR，天风证券研究所 -2.2% -9.5% -0.5% -2.2% -1.0% 4.8% 5.3% 0.7% 5.1% 10.3% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 -5.5% -43.5% -34.1% -0.7% -5.7% 17.0% 21.3% 25.1% -1.1% 9.0% -35.7% -16.2% 5.2% 0.4% 28.3% 37.3% 36.2% 12.2% -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%电视 报纸 杂志 电台 传统户外 电梯电视 电梯海报 影院视频 交通类视频 2016年10月 2017年10月 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：2017年1-10月电梯海报（楼宇框架）刊例花费月度同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 图5：2017年1-10月电梯电视（楼宇视频）刊例花费月度同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 图6：2017年1-10月影院视频刊例花费月度同比变化 资料来源：CTR，天风证券研究所 8.3% 2.1% 2.9% 6.5% 16.3% 10.0% 19.2% 20.1% 24.8% 37.3% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 24.0% 1.5% 30.6% 19.1% 13.2% 18.9% 21.3% 19.2% 19.8% 28.3% 0%5%10%15%20%25%30%35%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 13.7% 8.7% 43.3% 44.4% 12.6% 19.0% 32.9% 32.2% 14.5% 36.2% 0%10%20%30%40%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：2017年10月电梯海报媒体刊例花费前十品牌榜单 资料来源：CTR，天风证券研究所 图8：2017年10月电梯电视媒体刊例花费前十品牌榜单 资料来源：CTR，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com